□本报记者 王辉

　　伴随着央行一月之内连续两次降息，以及市场关于宏观经济进入减息周期的强烈预期，近期交易所债券市场走出了一轮波澜壮阔的“奔牛”行情。在交易所国债指数与企业债指数一路青云直上，不断创出新高的同时，大多数个券品种的价格也是扶摇直上，一些公司债上市以来的最大价格涨幅已达到10%甚至20%。对于当前债券市场尤其是交易所债市的火暴，一些理财专家与市场人士表示，目前市场在经过前期的大幅上涨后，可能已经累积了较大的投机泡沫，投资者购买债券持有或进场参与交易应当保持理性，债券投资一样需要谨慎。

　　交易所数据显示，截至本周一（20日）收盘，上证企债指数10月份以来已经7度刷新历史新高，而国债指数则更是在11个交易日内8度站上历史高点。与此同时，以21国债（7）、国债917、国债0303等为代表的国债，以及以08宝钢债、08葛洲坝债、08国电债等为代表的公司债品种，短期均出现惊人涨幅。其中，21国债（7）9月以来涨幅超过10%，国债917在9月以来涨幅超10%的同时，10月前两周的涨幅更是突破4%；而类似08上汽债等分离式公司债品种自上市以来的最大涨幅更是达到了20%以上。

　　对于这些债券品种的持续大幅上涨，此期间一些观察人士表示，央行9月以来连续两次调低基准利率以及市场关于宏观经济进入减息周期的强烈预期，的确带动了市场收益率曲线不断下移，从而促使现券价格不断上扬；但是另一方面市场参与者也应当注意到，当前通胀水平依然是央行货币政策的一项重要调控目标之一。刚刚公布的9月及前三季度各项经济数据尽管依旧对债市向好提供支持，但是短期内对于央行继续降息空间保持过分乐观的态度，对于市场参与者来说并不可取。货币政策作为一项战略性的调控工具并非短期性行为，其调整周期必然会保持较长一段时期，其中的过程也自然会跟随宏观经济面的走向而存在有较大的不确定性。

　　另一方面，从市场具体的交易情况来看，某些债券品种，尤其前期已经大幅上扬的一些分离式公司债，其债券价格正在脱离收益率和信用风险的基本面。以08年上市的08上汽债和08上港债为例，08上汽债自今年1月8日上市以来，已从上市当日70.10元的开盘价上涨到10月8日最高的85.29元，期间最大涨幅超过20%；而08上港债昨日收盘时的每张债券价格也达到92.12元/百元，而其对应的票面收益率却仅仅为0.6%。考虑到发债企业在未来经济周期中的实际经营状况以及相对微薄的收益率水平，如此之高的绝对涨幅和债券价格，究竟是否以及在多大程度上存在投机泡沫，应当值得投资者警惕。

　　在周一9月及三季度各项十分有利于债市的经济数据公布后，上证国债指数与企债指数在盘中双双出现大幅下滑，其中上证企债指数收盘时更是以下跌0.77%创出2008年1月9日以来的近九个多月的最大单日跌幅。此间市场分析人士表示，债券市场的投资风险或正在显现。