此前曾经笑傲中国证券市场的管金生的万国证券以及后来张国庆的君安证券，都倒在了“一轮大行情后倒下一大批”的魔咒之下。如果不是5年前开始的证券公司综合治理，年轻的中国券商行业或将继续在历史魔咒中徘徊。

　　1988年2月，中国资本市场的萌芽阶段，管金生负责筹建上海第一家证券公司——万国证券。至1992年，以依托三大国有商业银行背景的华夏、国泰、南方三家全国性券商的成立为标志，国内券商数量开始急剧膨胀。

　　不过，这期间，万国证券以一级市场承销业务占全国总份额的60%、二级市场经纪业务占到全国总份额的40%的成绩遥遥领先市场，前景一片光明。

　　当时，美国、英国的权威机构评定万国证券为中国第一大证券公司。管金生还曾应美国CNN广播电视公司的邀请，作为中国金融界第一人，在该公司直播中心用英语向全球介绍上海证券市场。

　　信心极具膨胀的管金生于是打起了“万国证券，证券王国”的旗号，声言要令万国成为中国的野村、美林。1994年，他更提出万国证券“要在2000年进入世界十大券商”。

　　但是，对证券行业缺乏正确和清醒认识的管金生，注定要在当时体制、机制上都缺乏足够的监管的中国证券市场遭遇沉重的“滑铁卢”。

　　1995年2月23日，上海国债市场出现了异常的剧烈震荡，著名的“3·27风波”爆发。作为事件的主要制造者和责任人，万国证券以及管金生就此陨落，也同时导致了券业第一轮整顿。

　　1995年5月19日，管金生被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元。

　　1996年7月16日，万国与申银合并，成立了现在的申银万国证券。

　　1997年2月3日，管金生被判处有期徒刑17年。

　　“由于当时的监管体制、机制和法律制度不健全，监管层没有按照违反期货交易规则来处罚管金生。这也为后来张国庆以及行业内更多券商出现循环往复的问题埋下了隐患。”上海一名资深的证券行业研究员回忆这起往事如此表示。

　　在管金生和万国证券陨落后，张国庆在1992年创办的君安证券公司，一时间成为了国内最具创新意识的券商，领一时风气之先。

　　1996年至1997年的大牛市中，君安证券迅速壮大。公开资料显示，这家公司到1997年底的总资产达175亿元，利润7.1亿元，当时在国内均名列第一。

　　成功坐上券业第一把交椅的张国庆对资本市场已经失去了敬畏之心。

　　1998年7月24日，在坊间传言多时之后，官方消息终于证实，国泰、君安两大证券公司合并。审计署对君安的审计在1998年9月间结束，揭开了君安事件的谜底。原来，当初张国庆是靠调用一笔账外收入在外注册自己控制的公司，辗转获得君安的大部分股权。　　

　　“如果他今天能够重战江湖，他一定是中国证券市场大大的红人，因为他当初对君安的操作，正是现在中国证券市场如火如荼的MBO。”一位张国庆的老部下在自己的博客中如此回忆。

　　据知情人士称，早在1995年年底，张国庆执掌的君安已经发生巨额亏损，财务状况极端恶劣，接近破产边缘，即使张国庆不搞所谓的MBO，君安通道型、投机型的经营模式注定将走向覆灭。

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