编者按：2003年8月，证券公司规范发展座谈会在京召开，提出了证券公司必须严格执行的“三大铁律”，进而拉开了整个综合治理的序幕。经过五年的规范发展，券商行业已今非昔比。本报自今日起推出系列述评，对行业发展的成绩、经验以及未来发展前景作出分析。

　　□本报记者 朱茵

　　尽管美国金融危机对全球资本市场形成巨大冲击，但国内券商对自身发展并不感到悲观。有券商表示，历经五年规范发展，整个行业已今非昔比，现在是证券公司资产质量最好的时期，也是适合发展的时期。

　　行业抗压能力提高

　　距离2003年证券公司规范发展座谈会的召开已有五年，沪上有券商老总表示，五年来，两大突出变化给券商带来了制度保障。一是实现第三方存管，加强对客户交易结算资金的监管，客户保证金不再有安全隐患；二是建立以净资本为核心的风险预警和动态监控制度，实现对券商的净资本管理，各项业务与此挂钩，这一基本制度保障了券商经营过程中的风险可控可测。

　　在证券公司综合治理之前，证券公司内控机制不完备，普遍风险意识薄弱，违规经营严重，行业生存面临巨大危机。几年来，通过对券商实行风险处置、综合治理后，监管部门不仅全面摸清了证券公司家底，其财务虚假问题也基本得到解决；证券公司自身加快整改，历史遗留风险基本化解；被处置的高风险证券公司也得到平稳过渡，违法违规行为得以杜绝；行业格局得到优化。

　　摆脱生存危机

　　一家已上市券商的老总表示，过去他在熊市的时候根本睡不着觉也不敢关手机，而今却已不用担心行情暴跌公司面临生存危机，重点是做好成本控制，提高管理能力。

　　在经历规范发展后，这家地方券商摒弃过去的高风险不规范业务，充实资本金，并在增资后实现改制、借壳上市，管理上了新台阶，各项业务步入了正轨。而这家公司的经历，仅仅只是行业发展的一个缩影。

　　以2007年末和2004年末的数据对比来看，证券公司总资产增加到原来的2.79倍，净资产增加到原来的2.46倍；营业收入增长到原来的8.48倍，净利润从原来的全行业亏损206亿转为全行业盈利1306亿元。

　　目前，证券行业财务状况明显改善，盈利能力明显提高，基础性制度明显完善，证券公司合规经营理念明显提高。全行业的财务状况及合规经营情况经受住了股指巨幅震荡的考验。

　　不创新不发展风险更大

　　“上一轮熊市是生存的危机，每天要面对应付流动性的问题，而现在我们面对的则是发展的问题。”上述券商老总表示，目前行业需要思考的问题是如何做大、做强、创新发展。

　　近年来，我国经济形势和资本市场持续发展，为证券行业的生存提供了良好的土壤。股权分置改革基本完成，影响资本市场长期发展的历史遗留问题得到解决；上市公司质量有所提高，奠定了资本市场持续健康发展的坚实基础；改革股票发行体制，资本市场融资功能得到进一步发挥；机构投资者不断壮大；市场法规体系逐步完善。

　　在市场发生巨大变化的情况下，证券公司也不能因循守旧，故步自封。证券中介行业与国际水平差距仍然较大，安全稳定运行受到多方面的威胁，综合实力有待进一步提高。

　　当前，华尔街大投行在金融危机中折戟，令不少投资人担忧，但业内人士认为，对我国证券行业来说，创新的脚步不可就此停止。和国外投资银行相比，我国证券公司的财务杠杆较低，一般在1-2倍，不仅低于我国的银行业和保险业，更远远低于美国投行30倍以上的财务杠杆水平。因此业内人士认为，现在我国证券公司是安全、稳健的，完全有能力做到业务创新和风险控制齐头并进。

　　发展时机已到

　　多数券商人士认为，在当前市场估值相对合理、机构投资者占比提高的情况下，适合推进各项制度和产品的创新。尽管国际金融危机来临，但不能因噎废食，基本的创新不能不开展。

　　业内人士呼吁，在原则上应当鼓励证券公司创新发展，法律法规没有禁止的都可以做，先试点，后推广。在监管上，提倡原则监管、中性监管，增强监管的适用性、主动性和灵活性。同时，风险管理措施要到位，在制度设计上充分考虑客户权益保护和外部监管的安排。对外开放和国际化有序进行。

　　不同规模的券商对创新的思考也是多样的：西部证券提出中小券商提供专业化、差异化服务是必然选择，可通过在某些行业或某些客户群体的细分市场中逐步建立品牌，扩大影响力，由做专、做精进而发展到做强、做大；中金公司提出证券公司进行创新时，应就产品的商业特性、市场风险、信用风险等与监管部门进行充分的沟通；招商证券提出创新要有长效机制……

　　在具体内容上，业内人士提出，要加快推出创业板和场外交易市场、推进资产证券化，改变风险过度集中于银行的局面，推出股指期货等衍生产品，加强固定收益类产品创新，促进债券市场发展。此外，还有继续推进融资融券业务、扩大直接投资业务范围等等。