□渤海证券 马霏霏

　　10月14日，期盼已久的《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》，终于公布并向社会各界公开征求意见。该方案明确了我国医药卫生体制改革的方向、目标、基本原则与主要措施等，与此前已公布的内容基本一致。

　　新医改方案（征求意见稿）总结起来主要有以下几点：第一，基本医疗“政府主导”。确立政府在提供公共卫生和基本医疗服务中的主导地位，公共卫生服务主要通过政府筹资，基本医疗服务由政府、社会和个人三方合理分担费用，中央和地方都要大幅度增加卫生投入，政府投入兼顾医疗服务供方和需方。第二，公益性成为关键词。方案明确了医改必须坚持公共医疗卫生的公益性质和为人民服务的宗旨，强化政府责任和投入。第三，以药养医模式将被改变。未来将实行医药收支分开管理，逐步取消以药养医机制，切断医院运行与药品销售的利益联系，降低药品价格。第四，2020年前建立全民医保。目前的医疗改革方向就是在医疗保障体系建设中走向全民医保，在2020年前建立健全的全民医保体制。医改方案明确，从重点保大病起步，逐步向门诊小病延伸。第五，药品价格将“降低”。公立医院要逐步取消“以药补医”机制，降低药品价格，将建立国家基本药物制度，即中央政府制定国家基本药物目录；除了增加财政补助，也会适当提高医疗服务价格，以完善公立医院补偿机制。

　　我们认为，新医疗体制改革对行业的影响，早在方案制定伊始就已经开始了，虽然医药分家、市场扩容、份额分割以及产业集中度的提高都不可能一步到位，但给行业带来的最为快速而直接的影响就是全民医保扩大对医疗方面的需求，2020年医保的覆盖面将覆盖90%以上的城乡居民，将有12.8亿人享受医保带来的好处，随着医保保障水平的不断提高，未来医疗这一庞大的市场蛋糕将继续被做大，预计药品的消费规模将占到市场的40%，达到2000亿元的规模。

　　不光如此，新医改未来还将给行业的“生产-流通-消费”整个链条上的各个环节都带来深远的影响和巨大变革，今后在相当长的时间都将会对行业的发展起到积极的促进作用。

　　因此，可以说，新医改是行业的长期利好。对医改的预期将提振市场对医药板块，特别是对细分子行业龙头公司的信心，这些优质公司得到一定的估值溢价也是合理的，其表现势必将给连绵下跌的市场带来一抹亮色。在这样的大背景下，2008年四季度医药行业的投资主题就清晰可见了，即在行业中寻找受益于新医改领域内的投资机会。

　　最新统计数据显示，在宏观经济不确定的形势下，医药行业虽然利润增速出现了逐步回落，但受需求刚性和新医改政策预期的拉动，行业增长趋势明确，增长质量良好。就主要子行业运行情况而言，生物制药表现突出，化学制剂药稳步增长，中成药表现差强人意，化学原料药要警惕增速高位回落。

　　在市场系统下跌风险下，医药板块市场表现优异，估值趋于合理。股价走势方面，在医改方案即将推出的预期下，医药板块表现突出，明显强于大盘；估值水平方面，随着股价下跌，医药板块的估值压力进一步减轻，目前估值已降到历史平均水平，与国际市场比较估值已经趋于合理。

　　在宏观经济不确定的形势下，行业前景继续向好趋势不变，考虑到行业和优质公司良好的业绩表现仍可继续支撑医药板块获得相对溢价收益，投资医药行业应该是目前不错的投资选择，给予行业“增持”的评级。

　　建议重点关注具有明确业绩增长、良好现金流以及估值相对合理的医药龙头企业，采取长期持有的策略，必能获得超额收益。重点推荐上市公司：现代中药龙头企业天士力；疫苗生产龙头企业天坛生物；受益于血液制品高景气下的龙头生产企业上海莱士、华兰生物。

　　2000年-2008年5月医药工业实现销售收入和利润总额的情况

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