长假期间，美国金融海啸让世界瞩目，亚洲周边股市也是连连急挫。虽然管理层力挺股市，但投资者忧虑情绪还是导致惯性下跌。金融板块、周期性行业再次成为各路资金沽售的对象。然而，众多因素支持下的A股将会改变前期单边下挫的格局，目前只是一轮复杂筑底的区域震荡。

　　⊙张德良

　　大盘将转入区域震荡期

　　本轮从1802点位置的强有力反弹，表面上最直接的原因来自于政策推动，但实际上，市场调整十分充分所带来的内在支持更为重要。

　　首先是整体估值水平（市盈率）已进入历史上极端下限位置，因此，在2000点以下出现政策利好的时候就有充分理由引发强有力的上涨。当然，考虑上市公司的盈利能力在持续下降，将会使相对较高的市净率水平进一步调整。换言之，这是一轮时间跨度相对较长的底部构筑期。

　　其次从市场层面上看，调整幅度所带来的市场心理也进入极限区域。一个简单的数据是，历史上曾经有过的四次大调整，其中1992-1994年出现过两次跌幅超过70%（分别为72%和79%），随后的调整幅度都在50%左右。从心理上说，历史上有过的极大调整理应有强大的支持，正如总理所说“这时信心和勇气，比黄金更重要”。此次调整至1802点，最大幅度恰好是调整70%，即使与境外市场相比，这也是一个可以进入前十的调整幅度。稳定指数对于当前市场而言显得十分重要。从中央汇金直接入市、央企增持或回购、央行提供金融支持以及融资融券工具等举措看，基本上都与权重蓝筹股有关，稳定指数的政策将持续发挥效应。虽然短期还不明显，但随着时间推移，经过多次震荡后指数终将企稳，站在中长期价值投资策略上，也会有更多的金融资本或产业资本不断进入市场。近期巴菲特频频入市，包括收购比亚迪(1211.HK)等，给我们很多启示。

　　热点频频谁更有吸引力？

　　近期行情复杂多变，然而还是出现了为数不少持续强势的群体。它们正是当前活跃资金所青睐的对象，主要包括新一轮重组预期的上海本地股、新一轮制度创新预期的农业概念股等。由于是属于主题性投资，因此，我们除继续关注盘中价量关系外，我们应该透过分析热点背后的支持因素。一般规律是，当支持因素真正明朗的时候，它们的股价上涨动力也将失去。

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