⊙本报记者 杨晶

　　财富证券近日发布研究报告指出，沪指3000点以下的大宗交易减持行为，实际上并没有对市场形成特别冲击。其中，高市盈利、高市净率和经营效益下滑的股票，成为大小非减持的重点对象。

　　报告指出，市场经历了主要为股改小非释放压力的全流通进程第一阶段，从今年8月起至2010年6月，市场进入了股改大非和新老划断后的小非共同释放压力的阶段。这个阶段除了2009年7月、10月及2010年1月全流通压力释放较大外，其他时间释放压力都较缓和。

　　报告认为，今年以来大小非减持主要时间集中在第一季度，在大小非的大宗交易制度推出以来，大宗交易平台成为主要减持通道。经统计，今年1至8月大小非合计减持市值312.37亿元，其中第一季度减持合计200亿元，减持市值占市场成交金额比例最高月份为1、2月，分别为0.22%、0.23%，此后其他月份该比例都降至0.1%左右的水平。今年4月至8月间大宗交易的大小非减持合计135.36亿元，共11.27亿股。其中6月至8月大小非减持17.8亿股，其中借道大宗交易平台减持约占51%。

　　报告指出，从大宗交易减持股的合成指数走势看，大盘3000点以下大宗交易行为并没有对市场形成特别冲击。从大小非通过直接减持和过桥减持两种方式和市场结果看，不同的市场预期和判断决定大宗交易股票的走势。4月以来有大宗交易的股票走势强于大盘，且7月以来，大宗交易股票走势明显更强。财富证券据此判断，参与大宗交易买方看好后市，大宗交易进入了长线买家、过桥减持后待价而沽者。长线买家买入后锁仓或维护股价稳定，过桥减持后待价而沽者预期未来会有更好的卖出价，目前只是进行技术准备。

　　报告还对大小非减持的估值区间进行实证分析，发现被减持股呈现高市盈率、高市净率和经营效益下滑的特点。按照减持量和指数区间、A股估值区间的对比分析，减持行为在4000点上比较密集，A股在35倍以上市盈率时减持行为较为密集。按照1至8月间大小非通过大宗交易减持股的减持市值加权计算，此间大小非减持股票的2007年平均市盈率为93.8倍、按2008年中报计算为129.74倍，2007年平均市净率9.49倍，按2008年中报计算为10.09倍，都高于市场同期水平。同期大小非通过大宗交易减持股2007年平均净资产收益率为13.86%，2008年中期净资产收益率为6.42%，低于同期A股分别为14.89%、8.43%的净资产收益率水平。

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