在经过19日幸福的涨停之后，B股市场在22日又以7.07%的涨幅报收。

　　9月21日晚，中国证监会发布《上市公司回购股份补充规定》(征求意见稿)(以下简称《补充规定》)，规定上市公司在二级市场回购股份不必再经过证监会的行政审批，而只需备案即可，其中也包括B股公司。

　　根据《公司法》的规定，股份回购后要在10日内注销，也就是说，证监会已经为B股公司及市场的走向提供了一个路径选择：通过回购并注销股份，实现B股的市场化消亡。

　　“这个办法是涵盖A、B股的，它提供了一种(解决B股问题的)手段和平台。从(解决B股问题)这个角度，(证监)会里有另外的安排，可能会通过别的部门来做。”中国证监会有关部门负责人说。

　　国泰君安证券研究所B股研究员莫言钧对本报记者表示，这至少表明了证监会的积极态度，也为B股改革预留了技术性支持。

　　丽珠B开先河

　　实际上，丽珠B(200513.SZ)在今年6月5日公告将回购股份就曾引起广泛关注。

　　丽珠集团给出的回购理由是，公司股价在证券市场持续下跌，尤其是B股价格表现与公司内在价值极不相符。因此，公司拟回购B股股份，以增强公众投资者对公司的信心，并进一步提升公司价值，实现股东利益最大化。

　　消息一出，B股股价强于A股而大涨。

　　“股改以后比较突出的回购就是丽珠B股，当时市场比较关注相应的回购办法的修订，以便与时俱进跟股权分置改革后全流通的市场行情更适应。”一位接近管理层人士说，因为回购本身对于上市公司而言就是市值管理的手段，通过回购注销股本可以提高每股收益率，另外向市场发出信号，公司对自己有信心，以便通过市场化手段使股价回到合理估值水平。这也是催生回购办法修订的重要因素。

　　莫言钧表示，《补充规定》对B股公司尤其是纯B股公司而言带来了前所未有的机遇。

　　一方面，上市公司回购部分价格被低估的B 股股份，短期内有利于活跃B股市场交易，有效调节市场供求关系；同时A股估值水平也将提高，因为回购股份后公司的股本将缩小，每股净资产将增加，每股收益和净资产收益率均将上升，有助于公司估值水平的提升。这符合目前管理层“救市”的整体思路。

　　当然，为了严防操纵股票交易价格和内幕交易，《补充规定》对回购价格和回购时间做出限制性规定：回购价格不得为公司股票当日交易涨幅限制的价格；回购股份不得在开盘集合竞价和收盘前半小时内进行；并且明确了不得回购股份的期间。

　　另一方面，市场化回购为探索并促进B股市场变革提供了一个思路。《补充规定》取消了原来回购需要证监会行政审批的做法，而改为备案并事后公告的完全市场化的操作方式。

　　“这是技术性的改良，但体现了管理层倡导回购的意图。”莫言钧说，原来管理层可以通过控制审批来延缓B股改革，但现在B股公司可以通过市场化回购的方式自行决定是否在B股“退市”。

　　上述接近管理层人士表示，关于B股改革有整体的安排，《补充规定》在解决目前“救市”问题的同时，也为B股公司通过回购股份进行改革提供一种手段和平台。

　　资金瓶颈

　　一个现实的问题是，回购股份需要上市公司有充裕的现金，在央行实施从紧货币政策的背景下，很多公司并不具备实施回购所必须的资金。

　　丽珠集团似乎是个例外，其本身货币资金较充裕，有能力大比例分红及从事证券投资，这是其他很多公司所不具备的优势。

　　一位券商人士告诉记者，有多家B股公司向其咨询回购事宜，有回购意向，但均因没钱而作罢。

　　“更重要的是公司有没有足够的外汇资金，因为回购也是要用外汇的。”中国社科院金融研究所岳福斌教授说，如果通过回购来解决B股公司的问题，还有两个技术问题需要解决。

　　一是外汇管理局要给“开路条”，审批相应的外汇额度；二是有规定目前境内法人不能买卖B股，上市公司作为法人是否允许买卖B股需要有明确的说法。

　　(21世纪经济报道 于海涛)

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