本报记者 李域

　　 备受市场关注的深圳能源（000027.SZ）整体上市的收尾工作正在展开。

　　 9月19日，深南电Ａ（000037.SZ）股东深圳市能源集团有限公司（下称深能集团），与深圳能源签署《关于深圳南山热电股份有限公司人民币普通股股份转让协议》，协议显示，深能集团将其持有的深南电A股6511万股按5.17元/股转让给深圳能源，转让总价33660万元。

　　 “按照深南电2008年中期每股净资产3.17元计算，转让PB为1.63倍，基本合理，但由于油价较高，近两年深南电盈利能力下降，收购会对深圳能源的盈利水平有所摊薄。”某券商研究员认为，深圳能源是以加快整合为优先目标，交易价格尚在其次。

　　 对此，深圳能源证券部相关人士不予认同，他表示，收购深南电股权虽不会增厚公司盈利，但也不会摊薄，应该是基本平衡。

　　 盈利摊薄

　　 8月28日，深圳能源公告称，公司拟收购深南电A股6511万股。

　　 与此同时，深圳能源境外全资子公司Newton Industrial Limited按3.51港元/股，收购香港南海洋行(国际)有限公司持有的深南电B股9212万股，后者为深能集团境外间接控股子公司。

　　 转让价格分别按今年8月15日前30个交易日深南电A股和B股每日加权平均价格算术平均值的95％确定。

　　 按照总成交金额6.2亿元计算，A股与B股加权平均价格交易价格3.95元/股。

　　 “A股交易价5.17元/股，按照深南电今年中期每股净资产3.17元计算，PB为1.63倍，定价略有偏高，按照A股与B股的交易价格核算，PB为1.25倍，定价基本合理。”某业内人士表示：“由于收购深南电股权是注销深能集团的前提，公司面对尽快完成这一工作与寻求最低交易成本之间的抉择，很明显选择了前者。”

　　 数据显示，深圳能源9月19日收盘价为4.29元，明显低于收购价。更重要的是，收购后能给深圳能源带来利益。

　　 半年报显示，深南电上半年营业利润亏损28864万元，同比减少67907万元，报告期毛利率为-35.08％，同比下降31.55个百分点。

　　 深南电表示，营业利润和毛利率下调是因发电所耗燃料市场价同比大幅上升，使生产成本增幅较大。

　　 某券商研究员认为，燃料价格将持续高位，而且国内煤价出现连涨十周的局面，价格屡创新高，供应极不稳定，严重影响电力生产安全，因而收购会对深圳能源的盈利水平有所摊薄。

　　 但是，深圳能源证券部相关人士表示，在国内其他电力公司陆续出现亏损之际，深南电依旧能维持上半年盈利3026万元，这表明收购深南电股权对公司盈利不会摊薄。

　　 但实际上，深南电上半年盈利，主要是来自其下属控股子公司中山中发电力有限公司和中山发电厂有限公司获得的银行债务重组收益，以及深南电中山公司和深南电东莞公司获取的燃料加工费按权益计入营业外收入，并非公司盈利能力提高。

　　 本地巨头

　　 相关人士介绍，上市16年来，深圳能源所属发电企业的发电能力，占深圳本地电源的3/4以上，综合实力在深圳国有企业中排名第一。

　　 深圳能源证券部相关人士表示，整体上市后，深圳能源已从权益装机规模156万千瓦的地方性上市公司，一跃成为权益装机超过488万千瓦（不含深南电、珠海洪湾和东部电厂等权益装机）、在全国多个省区拥有发电资产的大型发电类上市公司。

　　 “如果算上深南电、珠海洪湾和东部电厂部分，权益装机超过550万千瓦时。”上述相关人士说：“立足深圳，走向全国。”

　　 虽然已是本地巨头，但有分析师认为，深能集团的规模远远落后于五大发电集团和三峡总公司、国家开发投资公司等国字号发电商，与粤电力、广州发展集团等同地区发电集团相比，也难言竞争优势。

　　 截至2005年底，深能集团总资产228.08亿元，拥有深圳妈湾发电总厂、沙角B电厂、深圳月亮湾电厂等，是仅次于粤电集团的广东省第二大电力集团。

　　 不过，深能集团相关人士表示，为解决发展的地域局限性问题，深能集团近年来已开始动作。除东莞、惠州等深圳周边经济发展潜力巨大的地区外，还涉及四川、安徽、河南、内蒙古等地。

　　 记者了解到，深圳能源实现整体上市，是按照深圳市政府的统一部署，开创了深圳市属国有企业和国内电力企业实现整体上市的先河，对深圳国企改革具有积极示范效应。

　　 深圳市国资委副主任高振怀曾表示，希望深圳能源利用上市公司良好的融资平台，为其下一步发展提供强大支撑。

　　 9月22日，深圳能源收报8.22元，较前一日上涨4.98%。

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