破发程度最大者现价不足发行价一半

　　⊙本报记者 马婧妤

　　统计显示，超过六成年内登陆中小板的个股已经跌破发行价，中小板“破发潮”扑面而至。投行人士认为，股指出人意料地骤降，固然是导致次新股大面积破发的因素，但国内一二级市场关联度低、定价基本处于割裂状态，也在相当程度上加速了破发潮的来临。

　　据聚源数据统计，今年以来共有68只个股登陆深圳中小板，以昨日收盘价计算，其中占比超过57%的个股跌破发行价，而4月以来上市的47只次新股中，已有28只周二收在发行价下方，占比达约59.6%，约62%的4月后上市次新股盘中跌破发行价。

　　破发个股中，今年5月23日上市的威华股份破发程度最深，该股昨日收于7.11元，距15.7元的发行价已经跌去54.7%，宏达新材、帝龙新材、海亮股份、塔牌集团、金飞达、利尔化学等13只个股，较各自发行价下跌幅度在30%到40%之间。

　　统计显示，剔除已实施配股方案的个股，年内登陆中小板的个股中已有53%打对折，截至昨日收盘，共有9只中小板次新股自上市起的累计跌幅超过70%，其中海亮股份跌幅最深，达到77.3%，濮耐股份、三力士、大立科技等7只个股累计跌幅也在65%以上。

　　“新股破发是熊市的标志之一，近期受国际金融市场动荡、经济减速预期加剧、A股公司业绩下调等负面影响，A股股价与估值重心不断快速下移，使投资者抛售动机增强，直接导致了次新股的破发。”长城证券策略分析师高凌智表示。

　　而除去股指快速下挫的影响外，西南证券投行收购兼并部副总经理李阳认为，实际上国内一、二级市场关联度不够、两个市场没有真正打通，定价基本处于割裂状态，这为次新股快速破发提供了内在逻辑。“目前我国打新资金和二级市场资金的区别度较大，在多数行业动态市盈率水平仅十几倍的情况下，部分新股仍在以20倍以上的市盈率发行，倒挂现象屡屡发生，一旦进入二级市场，这部分个股的股价表现可想而知。”

　　也有创新类券商投行人士提到，今年以来二级市场行情遇冷，大量资金转而涌向一级市场，新股发行存在供不应求的现象，这不但造成新股申购收益率迭创新低，也将一级市场推向了卖方主导，客观上造成了发行市盈率较高的现象。

　　聚源数据显示，今年以来上市的中小板个股中，有超过73%首发全面摊薄市盈率在25倍以上。

　　至于破发潮的来临为何“相中”中小板，李阳认为，一来最近发行股票本身就以中小板品种为主，所以破发情况也就显得比较突出；二来中小板股票由于发行股数少，具有一定程度的稀缺性，因此询价时给出的溢价也相对较高。

　　此外，高凌智还提到，从中小板的定价机制本身来看，发行商对于二级市场风险、经济减速环境估计不足，对于中小板公司的成长性出现高估，也是导致破发的一大原因，但他同时表示，目前A股呈现“泥沙俱下”般的下跌态势，中小板公司中优质群体也存在错杀的可能性。

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