“大小非”，股改的产物,投资者的“梦魇”。

　　“大非”即股改前占总股本比例大于等于5%，“小非”即股改前占总股本比例小于5%。股改产生的大小非总量占中国A股市场总股数的比例一度超过60%，且在未来两年内将基本解禁完毕，因此被认为对市场价格形成压力。另外，“新老划断”后首发限售股的解禁又扩大了大小非的内涵，这不啻是市场的另一颗深水炸弹。

　　随着上证指数向2000点败退，大小非不计成本的减持遭到普通投资者、机构投资者的诟病。他们确实不计成本，因为他们的成本太低了。在这场产业资本与金融资本的惨烈对决中，机构失去了市场话语权，散户则彻底沦为“三等公民”。

　　这本来就是场不平等的博弈。本期《理财一周报》将通过全面的视角，还原被妖魔化的大小非。

　　“恐新”曾经是投资者心中的阴影，只要一发新股，二级市场就面临着资金面的压力。而如今，“大小非”俨然成了投资者新的噩梦。

　　有人形象地比喻，人们像天气预报一样分析着大小非的影响。毫无疑问，大小非已经成了股市上的达摩克利斯剑，从2006年8月开始，大小非减持力度一浪高过一浪，不过自今年一季度减持高峰后，大小非的减持速度开始减缓。但是业内人士预计，从表面看，9月、10月、11月大小非的减持比例在减小，但减持总量会上升。

　　股指随减持浪跌落

　　当去年大盘飞舞在6000点之上时，投资者视大小非为无物，始终认为牛市尚未结束。但大盘在到达6000点顶峰之前，市场早已埋下了定时炸弹。根据上市公司发布的减持公告，去年二季度大小非共计抛售了17.2亿股股改解禁股，市值261.62亿元。之后的三个季度，大小非的抛售力度都在200亿元上下，相当于每月发行了一个中国南车(601766)。这让A股市场压力剧增，直到今天，大盘依然看着大小非的脸色行事，新低不断，地量屡现。

　　正所谓成也萧何，败也萧何。从1000点至6000点的超级大牛市，其上涨原动力就是股改的兑价；而今天，股指跌去60%以上，且仍深不见底，也正是由于当年的大利好——股改所造成的后遗症。

　　2006年8月24日，恒生电子(600570)率先披露股东减持解禁股情况，拉开了股改解禁股减持的序幕，成为“小非”减持的首例。次月，伟星股份(002003)以占总股本1.06%的减持数量，叩响了“大非”减持的大门。2006年三季度，大小非合计减持5.06亿元，此后，大小非减持数量逐月增加。进入2007年，解禁浪潮更是接踵而至。

　　根据上市公司发布的减持公告，仅2007年上半年，沪深两市就有200家上市公司的大小非股东在二级市场进行了549次的减持，合计减持股份数达到27.85亿股，总减持量占到了2007年上半年总解禁量的10.86%。

　　截至今年9月9日，两市公告减持的累计量82.93亿股，这还不包括未公告的减持情况。根据中登公司本周发布的股改限售股份解禁减持情况统计，自2006年8月第一笔减持解禁股至今年8月底，沪深两市股改限售股共累计解禁了1083.77亿股，累计减持263.37亿股，占总解禁量的24.3%。

　　不过到了今年，随着大盘跌破3000点，大小非的减持力度有所减弱。今年6月份，大小非合计流出12.39亿元，7月份合计流出26.85亿元，8月份合计流出14.58亿元。相比去年单季200亿元的减持力度，已是大为减弱。

　　“大小非问题不解决，市场流动性就得不到解决，除非政府直接拿钱救市。”海通证券分析师张琦直言。大小非减持问题早已成为困扰股市的主要问题，加上新股发行，带来新的“大小非”(新股限售股)，使得市场资金面日趋紧张。本周一，沪深两市总成交量仅为325.55亿元。

　　短期加速减持

　　8月份是今年下半年股改限售股解禁高潮，合计解禁数量为226亿股，市值1667.32亿元。当解禁高潮到来之时，股指难免会顺势下探，整个8月份，上证综指累计下跌了13%。

　　根据Wind数据，今年8月份股改解禁的107家上市公司中，有87家跑输了大盘，其中跌幅最大的是西单商场，达到54%。而大盘股宝钢股份、苏宁电器，尽管大股东都承诺在未来几年内不减持，但股价仍然出现了较大程度的下跌。

　　不过，根据中登公司公布的数据，8月份两市的“解禁洪峰”中并未出现“减持潮”，8月两市减持数量仅为4.80亿股，其中大非、小非减持各为0.94亿股和3.87亿股，同7月份的减持相比，分别下降67.9%和30.4%。

　　8月份的解禁洪潮之所以没有带来“减持潮”，与解禁股大部分为“大非”，减持的动力较小有着密切的关系。数据显示，8月份解禁的“大非”，即持有限售股数量占比≥5%的账户的股票数量达到210.37亿股，占总解禁数量的98%，而可能被减持的“小非”，即持有限售股数量占比＜5%账户的持股数量仅有5.10亿股。

　　

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