证监会发审委定于今日召开第132次发审委工作会议，审核招商证券股份有限公司(首发)事宜。继光大证券后，依托深圳的又一家大型券商有望登陆A股市场，招商证券本次拟发行3.59亿股A股。与光大证券不同的是，招商证券的大股东招商局同时控股了招商基金和博时基金，不符合证监会“一参一控”的要求，不过证监会的特批为其扫清了障碍。而招商证券IPO今日能否成功过会也将成为市场关注的焦点。

　　不符合条件获特批

　　招商证券此次拟发行3.59亿股，发行股本占总股本的10%，这是首次发行股票相关政策的最低要求。招商证券上半年每股收益0.38元，合并博时基金报表后的上半年净利润为17.9亿元。和同行业的其他公司一样，预计招商证券的下半年收入比上半年要少，因为A股成交量大幅萎缩，即使融资融券、股指期货等创新业务开展，创新业务也不会很快地大规模地为券商带来收益。

　　招商证券和其他已上市、拟上市券商的最大不同在于，它的大股东招商局同时控股招商基金和博时基金。此前，根据证监会关于基金管理公司股东持股比例的现行政策规定，招商局不得同时控股两家基金公司，只能“一控一参”。因此，按照正常程序，招商证券必须转让博时基金股权至49%及以下方合规。

　　不过，招商证券最终获得了证监会的特批。2008年6月12日，证监会作出证监许可〔2008〕806号批复，同意招商证券受让金信信托持有的博时基金48%股权，同时要求招商证券必须在6个月内采取切实可行的措施保证在6个月后使所持博时基金股权的比例符合中国证监会股权政策有关规定。

　　博时门成最大悬疑

　　2007年12月26日，招商证券以63.2亿元的成交金额，通过整体竞拍获得金信信托原持有的博时基金48%股权。根据招商证券招股说明书显示，公司原持有博时25%股权，受让博时基金48%股权后，公司合计持有博时基金73%的股权。根据中国证监会关于基金管理公司股东持股比例政策的现行规定，公司对博时基金的持股比例不得超过49%，因此，证监会要求招商证券应采取切实可行的措施保证在6个月内使所持博时基金股权的比例符合中国证监会股权政策有关规定。根据证监会要求，转让不低于24%的博时基金股权。然而，如果实际转让价格低于平均投资成本，将会给公司带来转让损失。公司正积极与有意向受让博时基金部分股权的有关第三方进行沟通，但截至该招股意向书签署日，尚未达成任何书面协议。

　　而对于收购博时基金形成的未来商誉减值风险，招股说明书指出，经过测算显示，商誉并未发生减值。但尽管如此，如果未来宏观经济和证券市场出现极端不利且不可逆转的情形时，该项商誉仍然存在可能发生减值的风险。

　　目前，招商证券正积极与有意向受让博时基金部分股权的有关第三方进行沟通，但是最后的出让协议还没有达成。能否顺利卖出博时基金24%的股权，是对招商证券的挑战。海通证券分析师张崎表示，从博时基金上半年7亿多的净利润和48%股权的收购价格63.2亿元比较来看，其股权市盈率在10倍左右，应当不算贵；尽管如此，目前股市行情不好，能否在规定时限内找到合适买家卖出而不亏本，的确是挑战。招商证券也在招股说明书申报稿中表示正在和买家商谈价格。