本报记者 郝 静 上海报道

　　“复星医药将从持有的浙江水晶光电股份(以下简称：水晶光电)中大幅度获益：以机构给出约22倍市盈率来计，这1000万股的市值可达1.5亿元。2200万元的初始投资，不到两年已增值了近7倍。”9月3日， 有证券分析师对记者透露。

　　据悉，水晶光电预计19日挂牌上市，复星医药持有的该股价值随之飙升。而这笔股权增值只是复星医药众多投资神话中的冰山一角，上半年公司仅在减持海翔药业和羚锐股份两只股票上的收入就超过1.5亿元。

　　然而复星医药股价走势长期弱于大盘。即便在近期游资猛炒上海本地股的背景之下，复星医药也未能上演一波好行情。8月以来股价更接连下挫，9月4日收盘价是9.62元，较之3月份最高点时的18.50元，已跌去近一半。

　　估值分歧

　　券商基金齐出逃

　　一位不愿意具名的上市券商分析师指出：“显然是市场对于复星的投资手法难以认同，属于市场的投资理念和公司资本运作的结构性差异，我们也很难对其作出合理估值。”

　　唱空的主力正是券商和基金：Topview数据显示，自8月19日至9月1日，卖出最多的A字席位券商，共卖出4750万，占到总交易量的7.7%，而国信证券的一家营业部累计卖出2840万元成为抛空最大主力；一度重仓复星医药的基金们也开始出逃，同期卖出高达8206万元，净卖出768万元。基金席位G90697、G82737、G95732及G88221的净卖出都在1400万以上，合计占总交易量的9.53%。

　　市场有消息称兴业趋势投资混合型证券投资基金460万股、中国银行嘉实主题精选混合型证券投资基金375万股都已出局。在半年报中，这两大基金分列十大无限售条件股东的第四和第五位。

　　与之形成鲜明对比的是，复星医药半年报出来后机构们众口一词地推崇，更有人给出高达30倍的市盈率。

　　“从投资角度看，企业的业绩做得的确不错。”东海证券袁舰波对记者表示。今年上半年，复星医药拿出了一份相当漂亮的成绩单：营业利润是6.2亿元，比去年同期增长148.27%,经营活动产生的现金流净额为8831.7万元，同比大幅增长近180倍！净资产收益率12.92%,是去年的两倍有余。

　　目前利润增长的助推器主要是参股企业国药控股的超预期增长所致。国金证券严小飞指出，国药控股作为国内药品分销第一品牌，业务持续高速增长，上半年实现销售收入181亿元，净利润3.56亿元，同比分别增长22%和118%。在对医药行业整体容量增长及国药控股市场份额增加的判断基础上，日信证券预测今年国药控股的销售收入将有望达到393.38亿元，净利润为5.3亿元，可为公司贡献投资收益2.65亿元。

　　另外一个赖以支撑业绩的是投资收益。从半年报中可以看出，投资收益项本期发生额为6.13亿元：其中股权投资处置损益2.39亿元，是公司母公司处置友谊复星23%的股权获取；被投资公司的净损益中所占份额(按权益法核算)是2.34亿元，可供出售金融资产收益1.39亿元。对此，袁舰波评论道：“这里的投资算得上是联营企业，收益其实就等于自己的，并不是一次性的，也不像股票投资般大起大落，因此相对来说比较稳定。”

　　投资企业增速明显：公司2007年底及2008年上半年按照平均7.28 倍PE 投入7.1 亿元的新增投资企业净利润增长迅速，增速平均达到67.13%。

　　并且复星医药通过持股25%的天药集团所投利尔化学已成功IPO，此部分股权增值1403.07%，市值达到9288.31万元，国金证券报告显示。

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