文/郭树华

　　引言：宏观经济的不确定性，已经令多空双方进行了无数的论战，从交战的结果看，基本是空方占据优势。对于下半年的股市行情，持币等待时机，也许是最安全的选择，也是最好的选择。

　　今年在外部需求放缓、宏观调控等多重因素影响下，我国经济增长出现了一定幅度的放缓，而出口型的中小企业更是在央行紧缩信贷的调控下，处境变得更加艰难。中国股市也是一路下行，谁是做空的力量？有观点认为热钱是做空的力量之一，也有观点认为是预期的改变使得资金不断流出股市。但是从根本上来说，其实更应该是预期的改变，包括热钱、中国股民的钱都因为对经济预期的改变而远离股市。

　　股市近来很狼狈

　　红色奥运可能带给股市期待，这是大多数投资者心中最后的期待，可随着A股指数的逐级下探，“维稳”行情似乎已演变成了鸡肋行情。虽然在近期有央行允许商业银行新增贷款规模扩大5%的消息得到确认，可是也仅仅是使得A股市场短暂冲高，最终还是由于场内信心不足，成交量并未出现明显放大，而引发场内个股全面跳水，最终上证指数收报创出近两周来的收市新低。

　　国家统计局在近日发布的统计数据显示，我国今年上半年GDP为130619亿元，但对应的却是同期沪深A股总市值缩水14.66万亿元的狼狈数据。单纯从数据的比较而言，公开发布的GDP数据实在令中国股市显得很失败。

　　维稳只是外在原因，更内在的原因是市场环境给投资带来了很大难度。这种三天涨、两天跌的行情很难做，经过上半年的挤压估值泡沫，A股市场整体市盈率和市净率已大幅降低，但对宏观经济的悲观预期仍对市场造成较大压力，市场情绪笼罩在浓厚的熊市思维之中，近期紧缩预期放松、国际油价回落、周边市场反弹等内外部利好因素均未能有效调动市场热情。在此背景下，即使基本进入合理区间，但并没有像2005年那样处于大幅低估的状态，也就是说上涨的空间还不大。更重要的是低通胀、高增长的黄金期可能已经结束，宏观经济面临很大的不确定性，而股市最怕的恰恰就是这种不确定性。

　　上涨基础依然不强

　　可以说，奥运期间政策面趋暖，股市大幅下跌是大家不愿见到的，但大幅上涨的基础也不存在。首先，虽然现在经济形势确实出现了向好的动向，但这是否算是“拐点”，业内还存在不同的看法，特别是在政策还是只有微调的情况下，企业利润能否保持平稳增长依然是一个很大的问题。就目前市场上的一致预期来看，对于明年上市公司的业绩普遍并不乐观，而这也就制约了股市行情的展开。

　　其次，在股市出现了大幅度的下跌以后，市场人气散淡，场内资金大量外流，无法聚集起足够的做多能量。现在，对反弹行情期望最强的是那些仓位很高的投资者，而场外资金仍然在等待着一个更好的入市时机。因为在它们看来，现在的市场最多也就是进入了低位区，还没有相应的催化剂来引发大的行情，因此不必要马上建仓。更况，那些重仓的投资者还对“奥运行情”有期待，试图利用这个机会高位派发，那么就更不会在此刻入市了。

　　最后，从市场规律来说，在一轮系统性的下跌之后，如果没有特别意外的因素刺激，那么市场会经历一个相当漫长的筑底过程，也就是会有较长时间在低位缩量运行，以此即是以时间换空间，夯实基础，另外也是利用这个机会来对个股进行重新排队，遴选并培育新的强势品种。此外，对利多麻木也是此类行情的一个特点，而要消除它最好的办法就是出台更多的利多，而这同样也是需要时间的。

　　可以说股市现在的实际位置确实是不高了，但是在这里要构筑底部，恐怕还需要一个不短的过程，而在完成这个过程之前，行情低迷的状况不可能改变。对此，投资者要有耐心。维稳背景下的市场可能会保持指数的相对稳定，但机会是很有限的。这种情况下我们投资者需要做的就是耐心地等待一些市场不确定性因素的淡化，也许黎明就在不远的前方，也许下跌的伤痛还需要更多的时间来冲刷。

　　郭树华 第一创业证券

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