胡中彬 黄宇

　　8月22日，证监会发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(征求意见稿)，有意提高再融资门槛，鼓励上市公司分红。

　　针对这个被业界看来尚存诸多争议的新规定，有业内人士计算后表示，若严格按照新规定实施，中国平安、东北证券等公司的再融资计划可能会因为未达到分红规定而面临变数。

　　近200家公司情形微妙

　　上述征求意见稿规定，再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%，而此前这一比例为20%。

　　中信证券统计数据显示，从上市公司分红比例分布来看，最近3年累计分红在30%以上的公司共有454家，有539家公司最近3年没有分红，有165家公司分红比例位于20%-30%之间，分红新规定若执行，将主要影响这165家公司的再融资权利。而通过对2008年有再融资需求的公司计算来看，若该政策严格实施，将对99家计划再融资的公司产生限制，涉及资金需求为大约2221亿元，这将在一定程度上抑制今年再融资需求。

　　例如，上市已满三年的诸如新乡化纤、广汇股份等已经公告再融资预案的公司将肯定会受到新政的影响。

　　在上述受影响的公司名单中，制造千亿融资事件的中国平安也赫然在列，而诸如东北证券等公司也面临着同样的政策风险。

　　按照上述计算所得数据显示，中国平安最近3年的分红比例位于20%-30%之间，正是在30%的政策红线之下。目前，中国平安的再融资计划已经通过股东大会的批准。

　　而另一家拟巨额融资的公司东北证券的再融资之路也同样面临着变数。

　　东北证券今年5月份表示，拟向特定对象非公开发行A股1.5亿股至3亿股，募集资金不超过100亿元。这是其因市场变化而调整方案的结果，调整后的发行价已经由原来的不低于46.49元/股降低为不低于25.66元/股，募集资金也由不超过150亿元变为不超过100亿元。但即便如此，新出的征求意见稿又可能影响其增发方案。

　　“现在出的新规定还只是征求意见稿，还存在变数，对公司再融资的影响也还不能确定。我们是在2007年8月份才上市，上市时间不满3年，该如何理解征求意见中的要求，解释权是在监管层，我们会进一步和监管层沟通。”东北证券董事会办公室有关人士表示。据悉，东北证券上市一年中，并未有过分红。

　　而中国平安也是2007年才挂牌上市，新规定何时实施和如何理解，成为影响其融资进程的重要因素。

　　有资深投行人士表示，对上市不足3年的公司应该不会按新规定执行，按惯例不应该追溯上市前的情况。

　　争议新政

　　事实上，该征求意见稿引起了许多业内人士的争议。

　　中信证券认为，该政策出台在多次“言论”救市无效之后，是监管层的一个长期化政策。“我们认为这项政策从长期来看，有益于增强A股市场的投资价值，但短期来看，仍是‘远水不解近渴’”。

　　“现在都在说要强制上市公司分红、回馈股东，但是国内的上市公司分红少也是有深层次原因的。现在上市公司融资太难，融资渠道少，政策审核也严格，虽有回馈股东的想法，也有足够的现金进行分红，但是谁能保证其在缺钱的时候能够顺利拿到钱呢？”某券商投行高层认为。

　　而另一位券商资深人士则认为，该新规定逻辑并不严密。“如果上市公司分红比较多，可能意味着公司并没有好的投资项目，所以有足够的现金来分红，而这也可能代表公司的扩张和发展速度趋于停滞；如果有好投资项目需要融资，其肯定缺钱，又哪有富余的现金分红呢？最后还不是‘羊毛出在羊身上’，要继续从市场上融资。”该人士认为，新规定实际上同样在鼓励上市公司“以小换大”，并不是最优化的方案。

　　此外，该新规定在操作中可能出现的漏洞也引起了业内人士的注意——“最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”，有些上市公司可以在有融资需求的时候突击分红，这样就能立刻达到标准了。

　　来源：经济观察网