此前，中国证监会公布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，向社会公开征求意见。其中，以分红作为先决条件提高了上市公司再融资的门槛。征求意见稿规定，再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30％，此前这一比例为20％。

　　分红比例的提高，有助于投资者获得实实在在的回报，无疑是一大利好。而对于征求意见稿中的具体规定，资深会计、审计专家张连起也发表了他的看法。

　　对于有钱不分的公司应"黄牌警告"

　　张连起指出，现金分红是公司是不是对股民、股东负责任以及能不能可持续经营，打不打算以持续的回报向投资者负责，具备不具备诚信的责任、能不能履行受托责任的重要方面。在目前比较低迷的市场情况下，这样一个新规的出台也有利于投资者树立长期投资的理念。

　　但是，如果要进一步推进上市公司分红的力度，就不应该仅仅在融资方面进行比例的限制，同时对其他方面，比如说对长期没有现金分红，并且公司现金流量比较丰沛，经营活动现金流量比较充裕，有关部门应该给一个举牌提示，相当由于足球场的黄牌警告。

　　分红至少应当超过银行存款利率

　　在张连起看来，现金分红是考察一个公司核心价值的一个重要层面。

　　目前国内市场投资者存在着一个误区，那就是通过看二级市场的股价，来证明公司是不是有价值。而张连起认为：真正的公司价值内在表现是看过去几年分了多少红。"观察判断一个上市公司是不是负责任的公司，是不是令人尊敬的公司，那就要看它分了多少现金红利。如果它是一个盈利的、良好的企业，它的盈利能不能达到或者超过同期银行存款利息，这是至少的一个标准。"由于此次证监会出台的措施其主要目的是"鼓励"分红，因此，对于那些没有融资需求或者由于条件所限无法再融资的上市公司，新规并没有具体的措施出台。不过张连起认为："对于那些濒临非持续经营的公司，应该赶快让它出去，使这个市场好的更好，坏的赶快让它出去，这样才是成熟市场的表现，否则我们永远在低层次徘徊。"

　　过去三年分红应均衡化

　　对于目前的征求意见稿，不少分析人士认为"最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30％，"这样一个规定有漏洞可钻。比如，上市公司为了融资可以选择突击分红，只要在业绩低潮阶段突击一把，就满足了再融资的条件，这样反而可能使得上市公司在业绩高峰期不分红不融资，特别是周期性行业。

　　对此，张连起认为"这里面应该有一个均衡比例，要把过去三年均衡化。当然，这并不是说每年平均都是10%，这种比例太绝对了些。但是至少不能说，前两年不分或者没有一点意思表示，突然达到30%。这显然是给人造成一种印象，不为了融资不会做这个政策，从形式上看这是不符合保护投资者利益宗旨的。"

　　要使现金分红真正到投资者手里

　　在现金分红的问题上，由于中间存在个人所得税的规定，因此一直存在这样一个现象：虽然分红的比例比较高，但是真正到投资者手中的、税后的现金红利比较低。

　　对此，张连起认为：一方面要提高比例，上市公司要提高额度，真正的考核标准要以税后的标准计算；另外一方面，有关部门特别是像财政部等等，对所得税的分红比例，现金分红的这种个人所得税，俗话叫资本利得税，在有关政策、有关法律法规上，进行一次修正、调整、修改。

　　张连起还指出："特别是在这几年，我们国家个人所得税税收比例比较高。不能光看到眼下，还要考虑长远，因此要给一个修生养息的政策，就像最近大家看到的农贸市场的管理税被终止一样，政策不能马上改变法律法规，是不是可以有一段时间暂停的政策，使现金分红真正的到投资者手里。"

　　张连起简介北京大学经济学博士。中瑞岳华会计师事务所高级合伙人。中国注册会计师协会专业咨询委员会委员，北京注册会计师协会专业指导委员会主任。高级会计师，证券特许会计师，注册会计师，注册税务师，注册资产评估师。

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