皮海洲

　　随着越来越多的限售股加入到解禁股的行列，大小非问题已成为困扰当前股市的最主要问题。不过，三一重工控股股东三一集团的挺身而出，似乎让证监会看到了解决大小非问题的希望。

　　作为首家实施股改方案的公司，今年6月17日原本是三一重工正式进入全流通的日子，不过三一集团并没有让自己所持的三一重工股份解禁，而是宣布将解禁上市的股份自愿继续锁定两年。三一集团的义举，得到市场的好评。在其继续锁定两年的承诺出台后，不仅三一重工的股票出现了涨停的走势，而且有不少的上市公司大股东纷纷效仿三一集团的做法，延长所持限售股的锁定期。宗申动力大股东重庆宗申高速艇开发有限公司把锁定期延长了3年。此外，中捷股份的高管也自锁股权激励所获得的股票一年。

　　对于大股东这种延长限售股锁定期的做法，管理层显然是乐意看到的。沪深交易所在《关于做好上市公司2008年半年度报告工作的通知》中要求上市公司在半年报中披露大非限售承诺情况，这既是对大股东延长限售股锁定期做法的一个肯定，更是对大股东们的一种引导，引导更多的上市公司大股东都加入到做出限售减持承诺的行业中来。以至有投资者甚至幻想着小非们也能加入到限售减持承诺的队伍中来，以便把小非的减持也“锁”定。

　　就现阶段的市场来看，将大非的锁定期延长，甚至把小非也锁起来，此举确实有利于减轻当前大小非减持的压力。作为上市公司大股东的个体行为，这种做法也是值得肯定的。但如果把这种个体行为演绎为一种群体行为，甚至将此作为解决大小非问题的方法，那么就很值得怀疑了。这种做法实际上根本就解决不了大小非问题，它只不过是将大小非问题往后推迟了两年罢了，两年之后，大小非问题仍然还是会再次出现在我们的面前。

　　将大小非解禁的时间推迟，这实际是用一种“堵”的方法来解决大小非问题。这种“堵”的后果，只会使大小非的“堰塞湖”越发充满了危机。一方面是原有的大小非问题没有解决，另一方面是新增的大小非又源源不断。如此一来，大小非岂不是如滚雪球一般越滚越大？就象唐家山的“堰塞湖”只能疏通甚至炸开而不能硬堵一样，大小非这座“堰塞湖”同样也只能疏通而不能硬堵，直到“堰塞湖”的水位逐步降低，并最终消除险情。

　　如何疏通大小非这座“堰塞湖”，笔者以为，从三处着手，可有效化解大小非的危机。

　　第一，对于参加了股改的上市公司、或者说2005年6月股改前上市的公司的大小非流通问题，一方面是通过引导大股东，或者通过联合国资委或有关主管部门，就大小非的减持问题作出新的减持承诺，将大小非的减持时间延长在5—10年的时间内来完成，并作出大致的减持安排。使大小非的减持能做到均匀减持。另一方面是开征暴利税，规定解禁后第一年减持征求40%的暴利税，以后每年各减征5%。用税收的手段来调控大小非的减持。

　　第二， 对于2006年6月新老划断后发行上市的公司，应将它们全部纳入到股改的程序上来。对于2006年新老划断后发股上市的公司，它们虽然在新股发行时打出了全流通的口号，但实际上这些公司股票的发行与股改前上市公司的股票发行并没有任何的不同，而且发行价更高，圈钱更加疯狂，对公众投资者利益的损害更大。这些公司的大小非必须经过股改后才能上市流通。否则就是对公众投资者利益的严重伤害。对于那些进行股改的公司来说，也是一种严重的不公平。这些公司的股改应该大幅度提高股改对价的比例，然后大小非直接上市流通，不设限售期规定。

　　第三，对于今后新发行上市的公司，可采取全流通的方式发股上市。在A股发行时，原有大小非的持股一并按A股发行价来进行折算，使大股东、控股股东以及发起人股东的持股成本与公众股股东的持股成本接近于一致，然后在新股上市时一并上市流通，使股市不再新增加大小非问题。这样就可以保证股市里的大小非存量不再有增加。