□ 齐鲁证券

　　 近日，齐鲁证券对科达股份（600986.SH）进行了实地调研，就公司第二大股东广饶县科达实业有限责任公司（以下简称科达实业）投资成立的科达半导体有限公司（以下简称科达半导体）的半导体项目进展情况与公司进行了交流。

　　 尽管公司目前的主营业务为工程设计、施工与房地产，但科达实业一直注重公司电子半导体业务的发展，其参股47%的子公司东营科英激光电子有限公司（以下简称科英电子）一直在开展激光头来料加工业务。由于工程业务发展空间有限，科达实业已经明确将电子业务作为公司战略发展方向。

　　 科达实业于2007年10月与美方合资成立科达半导体，注册资金为5000万元，中方出资，占据70%的股权，美方出技术，占据30%的股权。主要产品为IGBT、MOSFET和FRD等半导体器件。

　　 2008年6月13日，科达半导体以公司子公司科英电子名义申请的IGBT产业化项目列入国家高技术产业发展项目计划及国家资金补助计划，获得国家补助资金1500万元。

　　 根据赛迪的估测，2004年全球功率半导体市场容量达到204亿美金，中国为707亿人民币，同时保持着20%的年增长率，预计到2010年中国市场将占世界50%以上的份额。其中IGBT2005年市场规模达到5个亿，年增长率保持在30%左右。行业的广阔前景和存在问题为科达半导体的发展提供了机遇。

　　 相比于华微电子（600360.SH）、长电科技（600584.SH）等国内同类厂商，科达半导体拥有的优势主要体现在技术上。首先由于有美方的强力技术支持，直接利用世界最先进的技术，能够生产出国内同类厂商无法生产的高端产品，如低压大电流的MOSFET产品。即使是国内厂商能够生产的产品，科达半导体的产品一次流片可以基本保证完成，二次流片仅仅作为验证和确认质量。同类产品科达半导体的晶片厚度远低于国内厂商，采用的产品生产线也领先于国内同类厂商。

　　 而相比飞兆（Freescale）、意法半导体（SMT）和英飞凌(Infenion)等国外厂商，科达半导体的优势主要体现在成本上。

　　 自成立以来，科达半导体一直采取代工的模式生产产品，公司打算在今年9月开始投资8000万元建设部分自有生产线和厂房，进一步扩大产能。预计达产后可每年实现总产值16亿元，净利润1.2亿元。

　　 由于科达半导体的控股股东科达实业为公司第二大股东及实际控制方，公司以电子半导体为将来主要发展方向的战略必然为其确定，基于这层原因，科达实业很可能考虑到将所控制的科英电子和科达半导体两家公司实现某种形式的整合，以实现半导体业务的快速发展。

　　 科达实业有可能将科达半导体与科英电子合并，同时将其注入公司，为公司电子相关业务在未来主营业务中所占比例的提升和对公司主营业务摆脱目前停滞增长的局面创造条件；亦有可能将科达半导体与科英电子合并之后打包上市或者实现科达半导体的独立上市。无论出现哪种局面，都将对公司的基本面产生重大影响，鉴于目前不确定因素太多，我们暂且不对公司进行估值与评级。但我们将保持对相关事项的持续关注，随时给出最新的分析与建议。