⊙本报记者 屈红燕

　　今年以来，大盘跌幅超过60%，两市成交量急剧萎缩，市场筹资额大幅萎缩，证券行业“寒潮”来袭，在此背景下，市场对券商股的估值水平一降再降，卖方机构对券商的盈利预期也大幅下调。然而，记者注意到券商虽然还不能完全改变“靠天吃饭”的格局，但行业龙头券商在弱市中并没有被动承受，而是积极布局力图平滑行业周期带来的影响。

　　从已披露半年报的券商来看，46家券商上半年共实现归属于母公司净利润219.6亿元，相比于去年同期的453.8亿元下降了51.6%。46家券商中仅有国泰君安和中信证券(26.440,-0.08,-0.30%)业绩同比有所增长，业绩下滑的券商中有34 家下滑幅度超过50%，其中还有八家券商出现了亏损。周期性波动让券商的估值大打折扣，投资人无法正确判断证券公司的价值。上市已经成为国内优质券商近期希冀实现得目标，因此券商必须想方设法平滑行业周期，在证券公司的走访中我们已经看到了强烈的迹象。

　　在本轮弱市中，龙头券商对于关键岗位中关键人才采用维持高薪不变的政策，保持人才“制高点”。据了解，深圳一家排名靠前的龙头券商为其行业首席研究员开出180万到400万的年薪。该公司相关负责人认为，“行业首席研究员属于稀缺人才，在市场不好的时候，如果公司依然能给这些人才一份体面的薪酬保障，才能保得住这些高端的人才不至于流失。”

　　让人记忆犹新的是，在前一轮熊市，券商基本采取降薪裁员的方式来缩减成本，同时也逼走了大批行业的精英，造成牛市爆发时，券商人才队伍跟不上业务发展需要的被动局面，因此多家券商在此轮牛市中，已经着眼长远留出了熊市中维护人才队伍所需要的资金。一位券商总裁表示，除了给券商研究员开出高薪外，还给关键岗位的关键人才以高薪，保证人才队伍的稳定。

　　除了人员的布局，券商应对行业周期的意识还体现在资本运作方面。比如中信证券不仅成功在牛市顶点融资250亿元，而且近期在熊市低点集团公司又增持了部分公司股权。海通证券(10.410,0.00,0.00%)的证券行业研究员谢盐表示，“尽管中信证券融资250亿元，难以很快产生效益，但熊市中现金可用于收购低估的证券类资产和增强抗风险能力。”

　　因为传统的自营、经纪和投行“三驾马车”盈利模式与二级市场联系过于密切，其脆弱性已不用赘言，券商努力构造可以对抗行业周期的盈利模式，其中创新业务是被寄予很高的希望。在招商证券，一个细节引起我们极大的兴趣，该公司在业绩考核中有一项硬性要求：每年的创新业务在收入中的占比必须不断上升。一位资深业内人士坦言，市场越是不好的时候，越是推出创新产品的时机。近期，拥有直投业务资格的券商已经达到了7家，直投业务的推出有利于券商平滑业务周期。另外，融资融券、股指期货、备兑权证等创新业务在券商中已经如火如荼地进行准备，这些都将有利于平滑证券行业周期波动，给投资者一个稳定的回报。