文/石镜泉

　　世界市场似乎在发生大变化，欧元兑美元一天之内可以跌去超过300个基点，油价跌穿120美元/桶，黄金每盎司跌到800美元附近，美股一天涨个300多点。为什么有这些变化？

　　世界上各个市场要变，当然事先也会有些迹象。

　　今时美国的困境是缺钱，跟埃塞俄比亚的困境——缺粮是很不一样的。粮食供应，要经春播夏耕秋收，但钱是可以打一个电话便至。

　　最近，跟一投资界朋友吃午饭。他告知，在8月7日美股时段，有16亿美元资金流去买美国的ETF指数基金。为什么有这么多资金去买美国指数基金？我们的分析是，世界上真有很多钱。

　　人，很多时候会以自己的感受为中心，自己穷，便以为其他人都穷。其实，世界上有很多聪明脑袋，朋友便是其中之一。在2007年下半年，他已叫人出货而不是入货，结果是听他话的人避过了今次跌市之劫。

　　像朋友这样能避过此劫的人并不少。出了货寄身在货币基金中的钱，近日已升至3.36万亿美元的历史新高水平，而在2000至2001年中的上一次美股熊市中，美国货币基金的总额也只有2.2万亿美元水平。8年之内增了50%，是因为这些年来有很多人赚了很多钱。自己赚不到这么多，就要检讨自己，而不是羡慕或嫉妒。

　　这些在货币基金中的钱会等时机再重投市场，什么时候投是他们的选择，只可以估计这些钱会在认为市场见底时才投入。上周，美股有数日上升，全周共升了3.6%，就可能是这些钱重投入股市。这个只能靠估，因为没有大户会告诉你他们的投资去向。

　　支持美股上周上升的因素，应该还有美国禁止无货卖空一举。此举笔者非常赞成，因为无货便可卖空，就是将股票供应量无限增加，加大了市场的压力。可能是因为有这个禁令，所以投机者转炒ETF指数基金，因为ETF指数基金也可以被炒友利用，达到无货沽空的效果。如果是这样，那么道指在未来一段时间会出现较大的波动。

　　另外一个利好环球经济及股市的因素是能源价格回落。

　　能源价格上升，是对消费者变相加息、加税，他们的消费力会被从其它消费环节抽去奉献给能源商。对于要支持经济发展的所有政府来说，这是不行的，因此必定会对炒家开刀，美国已经这样做了，所以期油价格回落。

　　其实，投资者对油价的反应有时是过激了。自1970年代石油危机后，美国的制造业已大量转用了天然气，因此近日油价上升对美国企业的生产成本影响不大，直到天然气价急升后，美国的企业才叫救命。天然气是气体，贮藏不易，炒家一到收货就叫救命，因此天然气是较难被炒起的。天然气价如今是跌得早过油价，也跌得深过油价，起码相对化解了制造业的成本压力，有利于平抑货物出厂价或PPI。

　　除了油价与天然气价外，反映大宗商品价的商品价格指数也已出现下跌，这对纾缓美国通胀压力有一定帮助，也给了美联储将利率维持在相对低水平的机会，以利美国经济挨过当前的困境。

　　外围环境在改善，中国情况又如何？奥运已开幕，奥运效应未现，使得内地投资者心冷，沽完又沽。事实上，今时A股的弱市格局，是中央过去一年的宏观调控及各种政策使然。这些措施一日不去或被修改，A股仍要受压。

　　在奥运前，中央提出了“一保一控”的方针，即保经济核心增长，控物价增长。与2007年初提的“一防一控”(防经济过热，控物价增长)相比，明显是要求中国经济多一点增长。不过，总的调控方向不会改变，只会是微调。

　　中央政府是不是不救市？又不是。不过这次救的目标或有不同，因为这次拯救，是颇复杂和有针对性的。政府已推出措施帮助有困难的中小企业渡过暂时的难关。中国做鞋的企业太多，可能会倒闭一部分，但纺织业牵涉人太多，所以提高了出口退税率。现在人民币升势放缓，对很多行业有利。

　　不过，笔者认为，奥运会后出台的政策不会太多，因为美国经济前景还不明朗。

　　总之，中央这次救的是经济，不会直接救股市。企业盈利好了，股市自然会好起来。

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