潘明杰

　　30分钟，从北京到天津。

　　 速度更快，技术更高，性能更强。在2008年北京奥运会举办之际，京津城际高速铁路——这条当今世界最先进的高速铁路上行驶的“主力”是刚完成A股IPO的中国南车（601766.SH）自主研制的时速300公里及以上的动车组，首批6列正驰骋其间。

　　 “铁军”阵型确立

　　 中国南车作为铁路及轨道交通装备制造业的核心资产即将登陆A股市场，这是继代表铁路运输行业的大秦铁路（601006.SH）和广深铁路（601333.SH）、代表铁路基建领域的中国中铁（601390.SH）和中国铁建（601186.SH）先后发行上市后，铁路板块的又一新成员。

　　 铁路板块喜添新丁、加速成型进程中，广大投资者或将由此分享到中国铁路跨越式发展所带来的投资机会。

　　 据悉，“十一五”期间我国铁路固定资产总投资规划为1.5万亿，其中用于基本建设的投资为1.25万亿，用于车辆购置的规模为2500亿。2006年和2007年已经完成车辆购置投资876亿元。

　　 中国南车董事长赵小刚从行业角度算了一笔账，“根据历史年度实际投资情况，车辆购置投资一般都会达到铁路基本建设投资的25%，即‘十一五’期间将达到3100亿元。后三年还有约2220亿元的车辆购置需求，平均每年约740亿元，较前两年增幅巨大。”

　　 在这场总投资1.5万亿的铁路建设盛宴中，“京沪高速铁路”无疑是一道美味大餐。

　　 据预测，京沪高铁总投资将在2200亿元左右。其中包括约1000亿元的基建工程投资、1000亿元的设备投资以及200亿元的搬迁和土地补偿费用。

　　 盛宴令人垂涎，“铁军”成员悉数到位，集结号已然吹响。

　　 据“京沪高铁土建工程施工投标结果”显示，中国铁建股份有限公司、中国中铁股份有限公司、中国水利水电建设集团公司和中国交通建设股份有限公司（1800.HK）四家建设单位分担了京沪高铁超过800亿元土建工程施工任务。

　　 其中，中国铁建中标总价337.4亿元，承建份额占全部施工任务的40%，中国中铁则中标219.6亿元，约占26%。

　　 广发证券王飞认为，“从中标金额来看，中国铁建的330多亿元、中国中铁的220亿元，相较于上述两公司每年1500亿元、2000亿元的收入，对其业务收入的整体影响不会太大。但考虑到未来国内高铁发展的强大潜力，这几大铁路建筑企业因此都在积极争取这个项目。”

　　 铁路板块，下一个市场热点？

　　 光大证券黄学军表示，“京沪高铁工程的2200亿元的大单会导致相关铁路板块将成为投资热点。首先，铁路施工类上市公司是直接的受益板块；其次，土建施工带动的相关行业上市公司；再次，包括动车组等客车车辆在内的需求拉动；最后是参股京沪高铁公司的保险、金融类上市公司。”

　　 “2200亿元的总投资中，动车设备采购约占30%份额，达660亿元。”一知情人士透露。

　　 铁道部官员曾表示，“京沪高铁动车组的国产化率要达到70%以上。”因此，中国南车一旦拿到这个大单，发展前景不可估量。

　　 据悉，为了给其提供强有力的装备保障，完全由我国自主进行的时速350公里及以上等级的高速列车研制已在中国南车全面启动。

　　 大单保业绩

　　 “2008年仅上半年公司即获得了相当于去年一年收入的订单量。”海通证券龙华在分析即将上市的中国南车的销售收入时如此概括。

　　 龙华解释，“中国南车2007年全年销售收入为274亿元，以公司目前的在手订单看，即使2-3年没有新订单公司仍能维持良好运营。公司2008年以来大额订单量迅速增加，2007年底我们估算公司在手订单约为550亿元，到7月中旬订单金额或已超过800亿元。”

　　 根据铁路发展规划，我国客运专线运营里程在未来几年将会快速增长，预计2010年底将到达7000公里，时速200公里以上高速动车组的市场需求面临大幅度增加。2010年动车组保有量将达到1000列，而2007年底仅为140列左右，未来几年将是动车组需求的爆发期。

　　 铁路投资对铁路设备行业的拉动作用继续上升。今年上半年铁路固定资产投资金额为1038亿，同比增长34%。

　　 主营铁路车辆配件及车轴的上市公司晋西车轴（600495.SH）亦获益良多。公司董事长牛建国表示，“今年以来，公司经营情况良好，下半年也比较乐观；基于原材料等涨价因素，铁道部已承诺公司产品涨价，公司后期订单也拿到很多，2008年有望实现营收12.44亿元的预计目标。公司在国内铁路车轴市场的实际控制力和国际市场的影响力得到显著提高。”

　　 而中国中铁和中国铁建则继续领航我国铁路基建行业，合同订单同样饱满。

　　 公开信息显示，中国中铁及其子公司继7月份5次中标累计已获得290亿元的合同订单（不包括两项累计24.33亿元的联合中标）后，8月6日公告又中标两项重大工程，中标价合计近17.1亿元。

　　 中国中铁董秘于腾群向记者确认，“上半年，公司已经签署的合同价值超过1650亿元，同比增长82.8％，完成年初确立的新签合同额2750亿元的目标没有问题。”

　　 中国铁建的新单增长亦迅猛。

　　 数据显示，中国铁建及其子公司在2008年1-5月，新签合同额累计人民币1096.21亿元（不含房地产开发业务），占年计划新签合同额人民币2500亿元的40.84%，同比增长152.31%。其中，新签国内铁路工程合同额人民币508.06亿元，约占新签合同总额的46.34%。6月份，公司又将60.1亿元订单（包括20.92亿元联合中标）收入囊中。

　　 水退船低？

　　 “大单”拗不过“大势”？

　　 近期，二级市场股价一落千丈，上证综指较最高位6124点已经打了4折。大势低迷下，虽然“大单”多多、业绩增长明确，铁路板块却也难以独善其身。其中，颇具代表性的中国中铁和中国铁建虽未随大盘创出新低，但上周五和本周一也分别累计下挫了9.46%和7.70%。

　　 新一轮下跌浪袭来，市场估值重心再度下移。

　　 据统计，截至8月12日，上海市场最新加权平均市盈率已下降到17.5倍以下，沪深两市最新加权平均市净率则回落至2.9倍附近，算术平均股价跌落到8.45元，跌破净资产的股票达25家之多。

　　 涨潮汹涌，退潮亦迅猛。二级市场市盈率和市净率的无情迫降，使得一级市场IPO市盈率“水退船低”。

　　 中国南车首次公开发行A股摊薄后市盈率约为16倍（如每股收益按2008 年归属于母公司所有者的损益预测数，除以本次A 股发行和H 股发行后且全额行使超额配售选择权后的总股数计算则为18.98 倍），这一数据创造了大盘股发行17个月来的新低。

　　 相比今年2月中发行的中国铁建30.56倍和去年11月初发行的中国中铁26.70倍市盈率显然低出不少。

　　 对此，有投行人士认为这是市场选择的结果，A股低价发行已进入常态。

　　 该投行人士亦表示，“中国南车IPO市盈率创新低，也说明市场在恢复理性，根据目前市场行情，未来大盘股发行合理市盈率区间为16-18倍，中小板发行合理市盈率区间为20-25倍。”

　　 对此，作为保荐人的兴业证券投行部相关人士称，“中国南车的发行价是询价的结果，如果说发行市盈率低，那也是市场给出的一个结论。如果单从南车的基本面来看，询价结果的确还有上升空间。”

　　 “以目前的行情，为了保证发行的成功，给投资者一定的获利空间也是必须的。”他认为。

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