□海通证券 刘彦奇

　　钢材消费水平受宏观经济的影响开始显现。美国发生了多年不遇的金融动荡，中国经济虽然仍会维持一个相对较高的增速，但也已经开始从峰值回落，低端耗钢加工业的出口受到影响，下游行业亦有不同程度的反应，对钢材消费影响较大的房地产走向未明，因此，2008年钢材消费不太可能高于2007年的增速水平。

　　下半年钢材供应压力将继续维持。进入2008年，虽然我国粗钢产量同比增速明显放缓，1-6月份粗钢增速为10％，但是由于出口同比下降20％，因此，前6个月国内钢材资源累计供应量增速为16％左右，明显高于2007年我国钢材实际消费增速10.43％的水平，显示一定压力。目前粗钢实际产能接近6亿吨，预期下半年粗钢增速将维持在11％的水平，如果政策不变，出口将维持在月均450-500万吨，下半年钢材供应压力仍将继续。

　　2007年下半年矿石价格和2008年上半年煤炭价格轮番上涨，但在当期供需基本平衡下，钢厂不断提价，成功地完全转移了成本。特别是今年二季度中旬以后，钢价涨幅明显超过成本涨幅，作为产业链中游的钢铁业盈利能力在经济向下时逆市上升。当然，这其中有部分是市场预期印度矿石征税和澳矿长单暴涨的心理因素在起作用。

　　分季度来看，二季度整个钢铁行业利润明显好于一季度。根据钢价和成本增量的模拟比较，二季度各个钢种盈利能力都明显改善，二季度业绩环比明显增长。三季度钢材价格开始出现小步调整，但煤炭价格上涨明显，整体来看，三季度平均盈利能力仍将和二季度持平，三季度整体利润也将比较乐观。我们认为，煤炭涨价和钢价调整的负面影响，将会在四季度充分体现出来。

　　在要素特别是资源价格改革、能源短缺、安全环保日益重要、商品价格因弱势美元仍处高位、国际矿石垄断式供给的大环境下，钢材成本具有一定刚性，预期将会维持高位，但会受到钢材价格的影响。受成本刚性的支撑，预期钢价调整幅度不会太大，但是，供需压力在对经济放缓特别是对房地产的担心中有可能被放大，调整周期可能会比较长，有可能延续到明年初期。

　　未来中国钢材消费潜力仍然巨大。中国经济所处的发展阶段，决定了由东到西的阶梯式发展以及中国式投资行为将会继续，中国经济仍将保持较高的发展速度，未来我国对钢材的需求强度仍将继续攀升，但钢材消费增速相比前几年将会有所放缓。