文/贺宛男

　　市值管理，股改后一度相当流行，特别是去年大牛市期间，国资委负责人曾明确表示，对央企上市公司及其高管的管理和考核，将从传统的净值管理转变为市值管理。可随着今年以来股价大跌，上市公司市值大幅缩水，市值管理已很少有人提起了。然而就在两天前，笔者却意外地发现了一起市值管理的个案。

　　8月5日，同时发行A股和H股的大唐发电发布公告称，公司拟注资5.80亿元设立张家口热电公司，以建设及运营张家口热电工程。张家口热电工程总投资约29亿元，工程所需全部资金将以张家口热电公司的注册资金及其向第三方取得融资或贷款来解决。

　　这是一则极其普通的投资事项公告，其特殊之处在于，这则公告专门向大唐发电的H股股东发布，似乎同A股股东无关。只是为了维护信息披露的公正公平，上交所网站才同时予以转载。为什么会出现A、H股股东在信息披露上的不同待遇呢？原来，沪深交易所实行的是净值管理原则，对上市公司的重大投资行为，规定投资额达到公司净资产的10%，即需强制披露，而香港联交所实行的是市值管理原则，联交所《上市规则》第十四章第14条第8款明确规定：代价比例高于5%且低于25%属必须披露的交易，这里的“代价比例”，指的是有关代价除以上市发行人的市值总额的比例。大唐发电净资产340亿元，其投资5.8亿设立张家口热电公司，根本未到上交所规定披露的10%的界限，董事会作出决定后自去实施即可。但根据联交所上市规则，公司对张家口热电的投资，已超过H股市值的5%且低于25%(若超过25%则需经股东会批准)，属必须披露的交易。这就是同一家公司、同一个投资项目，向H股股东必须“专发”，对A股股东最多“抄发”之由来。

　　大唐发电H股股东和A股股东的不同待遇让人感慨万千。净值管理在某种程度上是一种静态管理，只要把净资产搞定，公司管理层就可以在相应范围内随心所欲，一些大股东违法占用上市公司资金也就因此而来。而市值管理则是一种动态管理，上市公司老总必须时刻关心股价变化，股价若一跌再跌，市值一再缩水，不但持股人利益受损，管理层的手脚也将被紧紧捆住，许多该做的事没法做了，这就迫使他们千方百计去维护股价。有了交易所上市规则的市值管理，稳定股价稳定市场不仅是广大股民的愿望，更成为大股东和公司高管的自觉行动。

　　如今，维稳已成为股市上下的共同心愿。目前，已有数十家公司大股东发布了自愿锁定、增持股份的公告，这对维护市场稳定有一定的作用。例如，日前张江高科就公告称，其大股东张江集团已获得上海浦东新区国资委有关批复文件，同意张江集团在获证监会同意要约收购豁免之日起6个月内，以不超过3亿元的资金，在不高于16元/股的情况下增持公司股票。张江高科目前股价才10元多，大股东自愿在16元以下增持，并且出资达3亿元之巨，相信对股价会有一定支撑作用。但谁都知道这是特殊时期的特殊举措，张江高科正在配股，按计划将募资27亿元，比今年中报24亿元净资产还多。面对27亿的巨量募资，大股东出资3亿元又有何不可？

　　所以，维稳光有良好愿望不行，就算有相当一批公司挺身而出也远远不够。例如，重庆市常务副市长黄奇帆日前就股市“维稳”，向辖区上市公司提出8条要求：第一条就是要求国有控股企业在一段时期内不要减持，并且还要进行战略性增持和回购。山东国资委还将对国有控股的上市公司设置最低持股比例。这些措施对维稳都有正面作用。但证券市场是高度法制化的市场，稳定股市归根到底还得有制度保证，一项重要制度就是从证券监管部门着手，变净值管理为市值管理。现在不是说对再融资要进行市场约束吗？能否在净资产收益率等指标之外再规定一条，连续多少时间市值递减者不得进行再融资。市值一减再减，投资人亏损累累，你上市公司还伸什么手、融什么资！