■记者观察

　　□本报记者 林喆

　　受股市频频“破发”的影响，房地产上市公司的直接融资渠道也开始收窄。除了被证监会直接否决的情况外，不少房地产公司的增发计划在进入“市场化”阶段后也开始面临搁浅的危险。

　　今年以来，国内股市持续下跌，绝大部分房地产股的跌幅超过50%，这无疑是房地产板块成为增发搁浅“重灾区”的最大推手。据WIND数据统计，今年提出公开增发或定向增发议案的16家房地产上市公司中，有11家公司的复权股价低于增发价格。

　　业内人士指出，国内股市持续下跌，如果公司股价始终低于增发价格而导致定向增发无法实施，一旦超过审批通过后六个月，方案就可能作废。如果再融资搁浅，将进一步加剧房地产企业的资金压力，从而使公司放缓增长速度，减慢扩张步伐。

　　一位房地产上市公司的高管坦言，下半年房地产股大幅上涨的可能性很小，更多将在低位徘徊。拟增发价格与目前股价倒挂严重的房地产公司将很难等到合适的增发时机。

　　按照目前的相关规定，增发审核通过后，实施增发的期限是6个月，不可延期，为了来之不易的增发机会，公司一般都会尽可能想办法解决价格问题，但目前来看，有效的方法很少。因此，现在不少房地产公司在增发方案“过会”前不得不“未雨绸缪”，以应对“破发”窘境。

　　7月28日，卧龙地产公告调整增发方案，发行价格调减为不低于6.04元/股，计划募集资金净额由原不超过12亿元调整为不超过8.1亿元。

　　7月25日，苏宁环球宣布拟将2007年度非公开发行股票决议有效期延长12个月，至2009年8月23日，原非公开发行方案保持不变。

　　苏宁环球非公开发行股票不超过3.9亿股，购买南京浦东房地产开发有限公司46%、38%的股权，发行价格为26.45元/股；向其他投资者发行不超过19736.57万股，发行价格不低于23.81元/股。但公司近几个月来股价一直在20元上下徘徊，最低曾跌至13.19元，一直不能到达增发价格。

　　招商地产公开增发不超过45000万股，募集资金不超过80亿元的计划已获证监会核准。不过市场人士预计，鉴于公司二级市场的表现，其最终募集资金的规模将会缩水。

　　值得注意的是，与公开增发融资不同，定向增发往往与上市房企的大股东资产注入等紧密联系，一旦出现波折甚至最终夭折，将直接影响上市公司及其母公司整体的战略部署和发展节奏。

　　苏宁环球、外高桥、张江高科等多家计划定向增发的房企，均涉及来自母公司资产注入的计划，外高桥、张江高科的定向增发，其背景更是上海国资房企资产整合的战略性步骤——整体上市。

　　在这些为整体上市而进行的定向增发中，增发能否成功，意义已远远超出增发本身。如果搁浅，将不仅影响到公司的资金链，也影响到公司资产重组的进程和盈利能力的提升。