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　　□民族证券 刘佳章

　　2007年上市公司的投资收益给市场增色不少，其中全部投资收益净利占比达到了21%，也使得诸如雅戈尔等以投资见长的上市公司成为市场中的明星股，上市公司之间交叉持股的情况也日益普遍。

　　但随着市场深度调整行情的展开，对外投资占比过大以及交叉持股现象比较集中的公司也损失不小。如何看待这类交叉持股上市公司的投资损益和下半年的走势？我们不妨参照上市公司半年报以及第三季度交叉持股的变化情况做些分析。

　　首先，虽然今年市场展开了深幅调整，但截至上周四，共有306家上市公司公布半年报，共实现归属母公司净利润372.39亿元，其中投资收益为57.21亿元，去年该数据为128.76亿元，其中浮亏较大的公司有中煤能源、宏源证券、长江证券、东北证券、恒瑞医药等。

　　上半年306家公司投资收益占比净利润的15.36%，与去年这306家公司投资收益占比19.68%水平相比有所回落，但是如果考虑到统计期限的不同，经过上半年的大跌，这些公司能够取得如此高的收益是出乎意料的。因此纵览下半年市场走势，考虑到市场估值日趋合理，投资价值日益显现，两市上市公司投资收益有望与去年同期持平。因此从市场角度来说，投资收益占比较大的公司，其所具备的安全边际也许要高于市场的普遍预期，过度减持显然是市场恐慌所造成的。

　　其次，对交叉持股较多的公司而言，从报告期损益情况来看，也是有喜有忧：宁波银行、渝开发、桐君阁、凯迪电力等公司依然取得了较大的收益，这主要是与初始介入成本偏低有关；而宏源证券、双鹭药业等公司收益则并不乐观，对整体净利增长形成一定的拖累。

　　因此，我们倾向于认为主营表现不佳的上市公司，如SST华新、襄阳轴承、华升股份等减持持有股票的可能性最大，而诸如双鹭药业在内的具备高成长潜质、投资占比较小的公司，考虑到目前市场估值的合理性，其减持的意愿也许并不强烈，投资者在把握这类公司时，仍需做定性分析。

　　总体来看，如果今年三、四季度市场不出现过大跌幅，上市公司投资收益仍较乐观，交叉持股的现象在即将进入全流通时代的中国资本市场仍将持续下去，只是其投资动机也许会摆脱“随波逐流”阶段，过渡到“并购重组”时期。