□本报记者 贺辉红

　　“如果看空的分析师特别多，我就买入；如果看多的特别多，我就卖出，准确率那是相当高。”这是北京的投资者张先生看股评节目的窍门，发现这个窍门的不只张先生一人，分析师的判断已经成了反向指标。

　　研究体系或需更新

　　全球经济增长减速，加上美国次贷危机带来的外部冲击，的确对A股的基本面造成了冲击，但这不足以解释A股成为全球股市的跌幅冠军。其他新兴市场经济国家巴西、印度、俄罗斯仅有8%-15%的跌幅，中国经济增幅仍然高达10%的水平，上市公司的业绩增长虽有所回落，但仍在保持较高水平，而且无论是与历史纵向比较，还是比国际横向比较，A股的市盈率都处低位。

　　长城证券金融研究所张勇说，虽然市场的各项指标都已处于历史低位，但目前这个行情真的非常不好做，如果大盘反弹，投进去十有八九会被套，无论是蓝筹股还是题材股，无论市盈率高还是市盈率低，无论有没有成长性，目前这个盘面可以说没有安全边际可言。

　　上海一位不愿透露姓名的私募人士也表示，一切都是未知数。在这样的市场中，基本分析似乎暂时无效，技术分析也黯然失色。唯一要看的，是护盘者的动向。实在看不清楚，也许仓位轻一点可以放心看看奥运会，等人造行情过去了，市场恢复常态了，再详做研判也来得及。

　　从这一点看，A股近期走得的确有点离谱，让分析师在对A股的走势判断上存在一定的难度。但从另一个角度看，A股的研究体系可能已经过时，已不再适应目前A股发展的态势。

　　A股病根到底在哪里？

　　上周末，某媒体对十位研究员进行了调查，其中只有一位看空本周市场，但即使是在外围大涨的情况下，A股仍表现为跟跌不跟涨。

　　分析人士指出，从经济基本面无法得到A股下跌的合理解释，但却可从供求关系发现一点线索。新老解禁股的上市改变了市场的供求关系，也改变了市场的定价机制，监管中的缺陷更是加剧了市场对这一因素的预期，加上市场原有的发行、交易和定价机制的缺陷，综合作用的结果导致了市场矛盾的集中爆发。

　　上交所的交易数据显示，近期QFII和国内基金一直在加仓，而股市还是继续调整，理由也许只能从供求方面寻找。赢富王Topview数据显示，从2566点反弹过程中，法人持股比例大部分时间在减少。这在一定程度上说明，前期未减持的大小非和新增大小非仍然在沽售。8月份大小非解禁数量有243亿股，合计市值约2300亿元，是大小非减持规模最大的月份之一。加之大盘股IPO在暂停4个月后重新启动，二级市场筹码供应量将在8月迅速膨胀。

　　武当资产管理总经理田荣华表示，按照加权平均资本成本法计算，整个市场的资本成本与实业股东要求的10%-12%左右的净资产收益率还有很大差距。市场缺乏赚钱效应，场外资金也缺乏进场的冲动。

　　银河证券的资金监测模型显示，目前股市资金仍以存量资金为主，场外入市资金较为谨慎，与去年同期相比相差甚远。投资者信心的恢复需要一个较长的过程，在宏观紧缩未明显放松之前，投资者对未来的预期难以根本改变，场外入市资金不会显著增加。