□本报记者 李若馨

　　继恒源煤电（600971）、唐钢股份（000709）之后，海马股份（000572）也向下修正了海马转债的转股价格。分析人士指出，随着A股市场震荡调整的延续，五洲交通（600368）亦有步上述三家上市公司后尘，修正转股价格的可能。

　　调价队伍扩军

　　海马股份公告，董事会同意向下修正海马转债转股价格。向下修正后的转股价格确定为8月21日股东大会召开前二十个交易日和前一个交易日均价中高者的103%。

　　其实，自7月16日进入转股期开始，海马股份的二级市场股价一直徘徊在5-6元，远远低于公司修正前的转股价18.28元的70%，再持续几个交易日就将触发海马转债的回售条件。

　　7月11日，恒源煤电债转股价格从50.88元/股修正为30.09元/股。在公司发布修正公告前，恒源煤电股价已经连续25个交易日低于其当时转股价50.88元/股的70%，站在触发回售条件的边缘。

　　东方证券金融衍生品分析师孟卓群指出，虽然几家公司更早前就已经触发了转股价格修正条款，但真正迫使公司修正转股价的却是股价已经几近触发回售条款，因为只有触发回售条款，上市公司才会面临真正的“回吐筹资”的风险。

　　如此看来，以五洲交通（600368）目前的股价表现来看，其进入转股期后触发回售条件几乎已经是板上钉了，很有可能成为下一家修正转股价的企业。五洲转债9月1日进入转股期，回售条款指出：如果公司A股股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的103%（含期利息）的价格回售给公司。五洲转债目前的转股价为10.07元/股，而公司股价自6月6日之后，就再未站上7.049元（转股价的70%）。调整转股价估计只是时间问题。

　　面临两难选择

　　下调转股价，意味着可转债将转化成更多的股权，现有股东尤其是大股东权益被稀释。这正是上市公司被动修正转股价的主要原因。一边是下调转股价带来的股权被稀释的“恶果”，一边是触发回售条件有可能引发的筹资回吐风险，上市公司面临两难选择。

　　以已经触发回售条款的唐钢转债为例，虽然公司已经发布公告，将转股价格下调至13元/股。但因唐钢大股东手中握有大量转债，8月25日、26日两天修正转股价投票中，大股东只能回避，那么修正议案是否能够通过股东大会仍是未知数。

　　如未能通过，唐钢股份将面临最多29.9亿元的可转债回售。然而，有分析人士表示，由于收益率较低，投资者在此时做出回售唐钢转债的可能性并不大。

　　“像唐钢转债这样，真正触动回售条件的转债应该只是个案，上市公司会在触发回售条件前就选择下调转股价。在股东大会召开前稳定股价，就成了上市公司安抚现有股东的唯一方式了。”孟卓群这样表示。

　　海马股份公告称，向下修正后的转股价格确定为8月21日股东大会召开前二十个交易日和前一个交易日均价中高者的103%。分析人士认为，自上市公司有可能触发回收条款开始，因上市公司不愿触发回售所带来的交易性投资机会也将出现。