□本报记者 贺辉红

　　一些投资者认为，破发蕴藏着大量套利机会，股价底部可能就在眼前。不过，多数分析人士表示，破发可能带来交易机会，但对此不可迷信，并提醒中小投资者不要陷入由此引发的投资误区。

　　破发折价率高低不一

　　据天相投顾数据，2007年以来共有249家公司首发募资，截至目前，共有12家公司最新收盘价低于首发价格，折价率在1%-34.05%区间之中。其中，中国太保折价幅度最高，达到34.05%，中海集运折价也高达29.18%。

　　记者注意到，在7月3日大盘触底2566点时，跌破首发价的公司反弹较快，交通银行、安纳达等6家公司迅速复位。

　　从增发情况看，公开发行的43家公司和定向发行的67家公司综合折价幅度在0.09%-67.67%之间。其中，去年8月实施定向增发的天音控股折价率高达67.67%，排名第一。

　　广州证券研究员张广文表示，去年上市公司增发被视为利好，即使在增发价非常高的情况下都会出现几个涨停，但目前市场行情逆转，全球经济基本面发生了变化，一些增发项目前景认同度下降，由此股价大幅回落也在预料之中。

　　破发的认识误区

　　在增发或新股破发后，往往会有资金买入这些股票，等待其回到发行价之上套利。但经常事与愿违，股价越破越低。分析人士认为，破发套利存在三大投资误区。

　　误区一：跌破定向增发价是好机会。上述天相数据表明，跌破定向增发的股票远比公开增发多，而其破发后的折价率并不比公开增发低。

　　专家认为，出现这种现象的主要原因是，定向增发的审批时间较长，而增发申请人对市场的调整幅度缺乏充分的估计。对于跌破发行价的定向增发股票，符合五大标准才可投资。一是上市公司的基本面一定要好；二是融资规模一定要大；三是公司未来的发展定位要清晰，融资的目的不是圈钱，融资项目具备持续的成长性；四是同时向大股东和机构增发，大股东的利益与机构资金的利益捆绑，双方不存在利益博弈；五是增发时点要处在大盘低位，高位增发风险太大。

　　误区二：破发股安全边际较高。相当多的投资者迷信破发股安全系数高，因为从博弈的角度讲，买进这些股票的主力资金是不可能被套的。这可能也是一个误区。由于A股首发和增发都存在定价过高的现象，特别是在牛市期间的发行更是这样。若投资者认可牛市50倍的市盈率，而融资者当时以30倍市盈率发行并不算高，但当市场由牛转熊时，30倍市盈率就难以称得上是理性估值。

　　误区三：大面积破发必定是底部信号。有不少分析人士认为，大面积破发说明投资者已经恐慌到了极点，属于底部特征。招商证券研究员杜长江表示，破发与见底是否有必然联系值得怀疑。首先，投资者对底部的认可不是用破发的数量来衡量的，而是根据基本面是否转暖，上市公司盈利前景是否看好来决定的；其次，大面积破发本身也隐藏着发行制度的缺陷，破发只是对这种缺陷的市场修正，并不代表市场已经跌无可跌。

　　代码名称发行日期发行市盈率（倍）发行价格（元）最新收盘价（元）折价幅度（％）2007年业绩增长（％）行业

　　601601中国太保2007－12－1435．843019．79－34．05583．83保险

　　601866中海集运2007－12－523．946．624．69－29．18396．66航运业

　　002240威华股份2008－5－1328．5515．712．32－21．5378．28造纸包装

　　601898中煤能源2008－1－2543．7116．8313．32－20．8590．35煤炭

　　601088中国神华2007－9－2544．7636．9931．11－15．9118．93煤炭

　　601857中国石油2007－10－2622．4416．715．17－9．18－1．21石油

　　601939建设银行2007－9－1732．916．456．05－6．2249．07银行

　　002135东南网架2007－5－921．339．69．03－5．92－48．83机械

　　002212南洋股份2008－1－2226．4115．1214．44－4．528．49电气设备

　　601998中信银行2007－4－1959．625．85．63－2．9122．49银行

　　601168西部矿业2007－7－320．8713．4813．23－1．8812．15有色

　　002247帝龙新材2008－5－2829．1816．0515．89－165．38建材

　　代码名称发行方式发行日期发行价最新收盘价（元）折价幅度（％）2007年业绩增长（％）行业

　　000829天音控股定向增发2007－8－729．99．67－67．6757．79商业

　　002097山河智能公开增发2008－1－954．6218．88－65．4380．71机械

　　600456宝钛股份公开增发2008－1－764．0622．58－64．7551．95有色

　　000807云铝股份公开增发2008－1－1424．229．91－59．0853．75有色

　　000043中航地产定向增发2007－9－192410．19－57．54108．66房地产开发

　　000002万科Ａ公开增发2007－8－2431．5313．92－55．84110．81房地产开发

　　000616亿城股份公开增发2007－11－920．299－55．65116．21房地产开发

　　002021中捷股份公开增发2007－10－1216．037．14－55．4827．5机械

　　600320振华港机公开增发2007－10－1529．0812．98－55．3524．81机械

　　600501航天晨光公开增发2007－3－1218．498．35－54．84－32．37汽车及配件

　　600337美克股份定向增发2007－10－1921．510．06－53．2125．1建材

　　600370三房巷公开增发2007－6－1104．75－52．54－23．96纺织服装

　　600082海泰发展定向增发2007－9－24167．63－52．389．21房地产开发

　　600143金发科技公开增发2007－7－2336．9818．39－50．2656．51化工

　　001696宗申动力定向增发2007－9－25199．48－50．1190．69汽车及配件

　　002067景兴纸业公开增发2007－11－113．096．57－49．8141．33造纸包装

　　600432吉恩镍业定向增发2007－10－198844．2－49．77184．32有色

　　000667名流置业公开增发2008－1－1715．237．78－48．91150．16房地产开发

　　600736苏州高新定向增发2007－10－1516．18．38－47．9642．99园区土地开发

　　002056横店东磁公开增发2007－10－1236．1418．91－47．6735．53元器件

　　目前部分“破增发”的上市公司（折价幅度前20名）

　　目前“破首发”的上市公司一览

　　数据来源：天相投顾制表：贺辉红 陈劲