□安信证券 诸海滨

　　上周五A股大幅逆转，表明“维稳”已经由市场舆论最终变成为市场各方的一致预期。在市场运行环境逐渐明朗的背景下，加上8月份限售股实际解禁压力可能小于预期，尽管市场面临大盘股中国南车新股的发行，但奥运前的最后一周，A股市场震荡攀升的走势将可能得以呈现。

　　维稳已成一致预期

　　上周五沪深股市先跌后升，一改前半周逐步盘跌的调整走势，最终上证综指重新站上2800点关口，全周跌幅也收窄至2.21%。对于过去的一周，我们认为和前期相比，最大的不同在于一直困扰投资者的宏观调控“从紧政策”出现了一些微调，这对“维稳的一致预期”的成功形成起到了决定性的作用。

　　此前中央会议明确将宏观调控的首要任务，由双防(防经济过热、防通胀)，调整为一保一控 (保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨)，会后各部委即开始陆续出台相关政策。例如银监会表示要满足正常合理的房地产信贷需求，国家税务总局也决定将部分纺织品、服装的出口退税率从11%提高至13%，以帮助经营困难的出口企业渡过难关。这些微调政策的出台，稳定了A股市场的投资气氛，同时投资者也普遍预期，在今后一段时间仍会有类似政策出台，上周五A股大幅逆转走势也正是对这一预期的集中体现。

　　不过，针对近期各项微调政策及各类市场传闻进行客观分析，我们认为，多数政策仍主要以微调的方式对经济进行调整，对整个经济体系的实际效果应该较为有限。但这些微调政策出台的背后，更为重要意义应该是A股运行的市场环境改变。特别与上半年相比，随着从紧政策的微调及通胀压力减轻等因素的出现，意味着A股运行所面临的最坏的宏观环境可能已经过去。

　　限售股压力或被夸大

　　另一个可能影响本周乃至整个八月的因素是限售股的解禁压力。根据我们的一项调查数据显示，有六成股民认为大小非减持将左右8月A股的行情。但我们认为，大多数投资者在这一问题上存在比较大的误区。

　　首先，实际的减持压力并不如想象的那么严重。目前多数投资者只关注到了解禁数量，而没有注意到由于A股的估值中枢的回归，解禁金额对资金面的压力已经大幅减轻。以本月为例，限售股的解禁量为243.01亿股，虽然解禁数量为08年最高值，只略微小于去年10月最高峰时252亿股，但从解禁金额角度考虑，8月实际解禁金额只有2384亿元，只有07年10月时4676亿解禁金额的一半。同时，与今年前7个月相比，8月的解禁金额也明显小于2月、3月、5月的2798亿、3652亿，2850亿解禁金额。

　　其次，从解禁结构来看，8月解禁股的特点是：宝钢股份等几只大盘股的解禁量占据绝对多数，其中宝钢股份一家就占到八月解禁总量的49%。在剔除宝钢股份后，解禁量较往月增量并不明显。考虑到央企要维持绝对控股地位及日前国资委明确表示要严控央企减持，宝钢股份等权重股的实际减持意愿将很小。事实上，数据显示在整个A股市场高位回落的过程中，非流通股减持的数量是成倍下降的，大小非减持的数量与时机并不是导致市场下跌的主要因素。因此，对于8月A股来说，投资者不需要对限售股过于担心。

　　通过上述分析，我们认为，在目前国内通胀水平出现回落、宏观经济工作的目标也从“双防”变成了“一保一控”的背景下，随着未来各项微调政策逐步出台，市场所处基本面环境与前期相比将明显改善。加上对证券市场企稳回暖已经从舆论变成一致预期，我们预计尽管本周将面对大盘股中国南车的发行，但市场震荡攀升的趋势可能得以呈现。

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