——访中国人民大学金融与证券研究所副所长梅君

　　编者按:从去年上涨接近百分之百到今年半年就下跌逾百分之五十，一年来中国股市经历了巨幅震荡。那么，出现这种大起大落的现象是市场本身的原因还是市场制度的缺陷和不完善？如何完善制度以避免暴涨暴跌？未来的A股市场又应从哪些方面进行改革？本报今起推出《“A股市场改革与发展”专家系列访谈》，由业内专家学者对此进行解析，希望对广大读者有所帮助。

　　资本市场要健康发展，必须要深化法治化、市场化、民主化，只有深化这三化，市场的纠错成本才会减少。

　　——梅君

　　□ 本报记者 侯捷宁

　　“中国股市近期大跌的根本原因是之前涨得太高，产生了泡沫，所以必须进行调整。”近日，中国人民大学金融与证券研究所副所长梅君接受《证券日报》记者采访时表示。

　　梅君认为，上证综指从2005年的998点涨到3000点的时候，泡沫就开始逐渐显现，特别是很多有重组概念或是卖壳概念的垃圾股涨幅很大。好的股票不涨，垃圾股猛涨，这本身就不正常。市场炒作成风，助长了垃圾股泡沫的形成。

　　与此同时，蓝筹股的泡沫也越来越大。梅君指出，其中最典型的是的中国石油。该公司股票上市开盘价是48元，其2007年的每股利润是0.75元。市盈率达到64.8倍，与国际资本市场同类上市公司10倍左右的市盈率相比，泡沫很大。那么，中石油合理的价格是多少？根据上述标准，价格应该在10元左右，如果按放开成品油价格来考虑，如果认为15倍市盈率合理的话，价格大约应在16元左右。一个中国石油公司，以它的开盘价计算，超过了俄罗斯市场的总市值，超过了埃克森美孚、微软、通用电气市值的总和。而埃克森美孚的盈利比中国石油还要好。这种现象本身就不正常。

　　“泡沫化炒作把中国股市的平均市盈率推高到了70倍，股市下跌是必然的。像大小非减持，平安融资门事件都是股市下跌的表面原因，主要原因是股票的价格太贵了，所以必然要调整。”梅君认为。

　　他指出，股市下跌是市场的一种正常调整，经过这轮下跌，泡沫基本消失，很多上市公司投资价值已经显现。“现在有超跌现象，调整有些过头了。从理性的角度看，3000点应该是调整的底线，很多股票已经具备长期投资价值。”他表示。

　　他认为，国内市盈率在20-30倍比较合适。特别作为新兴市场，平均市盈率20倍比较合理。因此，目前很多股票已经具有投资价值。

　　而对于市场中的非理性杀跌行为，他认为是由于机构投资者和个人投资者不很成熟造成的。“作为一个专业投资者，虽不能预测到具体的点位，但专业投资者不会在48元去买中石油，也不应该在3000点去卖股票。”

　　经过此轮下跌，股市的投资价值已日益显现，那么，未来影响股市的因素还有哪些呢？

　　宏观经济的调控政策对股市还是会有很大影响，梅君认为，如果未来宏观经济调控得好，经济增长保持到8%-9%，不出现经济的大起大落，资本市场就有了一个良好的发展基础。

　　他指出，虽然我国经济面对诸多问题和不确定性因素，但支撑中国经济增长的基本面没有改变，今年中国经济将保持平稳较快增长态势。特别是宏观调控政策从“两防”变为“一保一控”，而“一保一控”定调，消除了困扰股市的重大不确定因素。

　　目前，市场最关注的也就两件事：一是通胀发飙，控制不住；二是经济大落，明后年吃紧。而“一保”正是为了稳定经济增长预期，“一控”则是为了稳定通胀预期。稳定了这两大预期，也就稳定了资本市场预期。

　　另外，梅君认为，随着中国对外开放的步伐加大，外部因素对中国的影响也会越来越大。因此，中国也要认真研究世界的经济形势，以利于有效地防范对资本市场的负面影响。

　　他还提出，资本市场要健康发展，必须要深化法治化、市场化、民主化，只有充分地实现了这三化，市场的纠错成本才会减少。在这个过程中，中介机构也需要进一步发挥其作用。

　　此外，对于目前“救市”一说，梅君认为，政府和市场究竟应该是怎样的关系，在市场发展中政府应承担怎样的角色，是每个国家都面临的问题。一方面，要坚持法治化、市场化；另一方面，在特定的情况下，政府还是应该干预市场。“特定的情况” 就是出现非理性上涨和下跌的时候，靠市场本身不能纠错的时候，政府就应该干预市场。例如，以经济自由化著称的美国，在金融市场出现危机的时候，政府也会义无反顾地出台“救市措施”，因为经验证明，政府调控是市场调节的最有力保证。