□国泰安研究所 金瑾

　　总体业绩增长

　　国泰安数据库数据显示，截至7月21日，共有25家上市公司公布了2008年的半年报。

　　以7月21日收盘价来计算，已披露半年报的25家上市公司中，银泰股份市盈率最高，静态市盈率达到109.05倍，动态市盈率（PE）高达260.32倍。市盈率比较低的有舒卡股份（静态PE为11.83倍）、山西三维（静态PE为14.54倍）。经过除权的调整，我们发现每股净收益同比增加最多的是金岭矿业，2008年半年报的每股净收益为0.85元，而去年同期仅为0.26元，增幅达227%。根据检验，在95%的置信区间里，拒绝了上市公司2008年上半年业绩大于2007年上半年业绩的假设，上述25家公司中22家有去年半年报的数据，其中8家公司的每股收益较去年同期减少，跌幅最大的是航天通信。

　　典型个股分析

　　金岭矿业在4月16日的公告中称上半年净利润将增长150%-200%，现半年报超预期增长，达到227%。2008年上半年铁精粉的销售价格翻了一番，这是金岭矿业业绩增长的主要因素。目前金岭矿业的市盈率为37.73倍，在制造业中处于中位，若公司保持目前的增长速度，其动态市盈率仅为11.54倍。考虑到铁矿石与铁精粉的价格不会有大幅度的增长，故下半年业绩不会较上半年有较大增加。所以，尽管其半年报的利润较好，但在半年报披露后，股价并没有快速上涨。

　　航天通信的每股净收益同比减少89.4%，主要由于公司去年上半年通过土地出让一次性获得了大量的利润。在该公司的主营业务中，所有行业、产品的营业收入均同比增加，但毛利率仅有军品制造和商品流通较去年同期分别上涨了7.35%和0.3%，其他均有所下降。这主要是由于物价的上涨使得公司盈利能力有所减弱，成本的增加导致毛利减少。

　　影响业绩的主要因素

　　经过分析上述25家公司的半年报，笔者发现诸多因素影响了上市公司的业绩。

　　一是通货膨胀导致成本上升。2008年上半年，CPI累计增长7.9%，PPI累计增长7.6%，都处于高位。尽管上市公司的营业收入均同比上升，但由于物价上涨使得成本压力增加，导致了上市公司净利润增速放缓甚至同比下将，例如上文中分析的航天通信。尽管如此，一些处于供应链前端的企业往往收益与物价的上涨同步，例如金岭矿业。

　　二是证券市场萎靡。上半年上市公司市值缩水近一半，这使得上市公司的投资收益较去年明显减少。例如银泰发展持有的华夏全球精选与东吴轮动导致其报告期内分别亏损了159634.7元与962250元。而在去年同期，证券市场一路上扬，使得2007年上半年上市公司的利润中充满了投资泡沫。

　　三是汇率上涨使得国外收入减少。人民币对美元的汇率持续上涨，使得上市公司在国外的业务收入和资产有所减少。例如银泰股份由于汇率的变动，公司现金和现金等价物同比减少了125.75%，境外营业收入较去年同期减少了24.56%，相比之下国内营业收入只比去年同期减少了5.28%。

　　四是两税合并增加企业赢利。2008年1月1日我国正式实施新税法，企业所得税从原来的33%调整至25%，小型微利企业的所得税率为20%，高新技术企业的税率优惠至15%。在上市公司的业绩预报中多家公司由于税率的减少而增加了业绩的效果不断显现。例如洪城水业、哈空调等都受益于所得税的调整。

　　Reports Analysis

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