□申银万国　桂浩明

　　虽然现在大家都承认目前的市场内外部环境较前一时期有所好转，但多数人还是显得有点“底气”不足。原因很简单，那就是8月份是限售股解禁的一个高峰期，统计一下大约有相当于2500亿元市值的限售股将在这个月解禁。

　　以目前逾63000亿元的流通市值来说，相当于当月扩容近4%。而以目前两市每天1000亿元的成交金额来说，则相当于2.5天的总成交金额，或者说是全月成交金额的约12%。不管从什么角度来说，这个压力都是不小的。而且也是自有限售股解禁以来，沪深股市第一次面临这样大的压力。

　　不过，以上的分析是建立在2500亿元市值的限售股将在解禁后全部流通的前提之上的。而数据表明，今年以来限售股解禁之后，其实际流通的数量只占到可流通数量的19%左右，这就是说有近八成的限售股在解禁之后并没有马上流通。而且，从分月数据来看，随着股市的下跌，实际流通的比例是在不断下降的。譬如在6月份，限售股解禁的市值为900亿元，而统计显示实际被卖出了约50亿元，这个数字就不能说很大。当然，8月份限售股大量解禁，股票是否会像前几个月解禁的限售股那样流动性不那么充分，还很难作出精确的判断，但是至少可以确认，所谓2500亿元市值的解禁并不等于有2500亿元市值股票要流通。一般来说，实际被减持的股票，可能大体也就相当于可以流通数量的15%，甚至更少一点。换言之，虽然在8月份新增了2500亿元市值的解禁限售股，但是真正流通的估计不超过375亿元。当然，这个压力也不算小，但应该说还是可以接受的。考虑到如果有关方面采取多种形式(包括大宗交易、委托券商进行市值管理等)来分流这一压力，那么其对市场所构成的冲击，可能会更小一些。

　　限售股的解禁流通，从2006年年中起就开始了，去年有几个月数量也不小。特别是当时股票价格高，同时一些限售股集中解禁并流通的数量也不小，由此形成的个股压力就很大。但是，因为那时股市处于上涨阶段，结果限售股解禁并没有拖累行情上涨，相反还引发了新的行情。虽然，这种情况的出现有其特殊性。不过，在这里还是应该指出，今年股市的下跌，其原因主要不是在限售股的解禁上，而是在市场大势上。进一步说，决定市场波动的，在本质上并不是限售股的解禁，而是影响市场走势的内外部因素。在这个意义上，人们重视限售股的解禁规模是必要的，因为这会在特定的时段影响供求关系；但是没有必要因此而将限售股解禁的影响无限扩大，毕竟它只是制约市场运行的诸多因素之一，而且还不是最主要的一个。

　　在今后一段时期中，限售股的解禁一直会保持比较大的规模，而且积累下来的已经解禁的限售股中尚未卖出部分也将不断增加。对这个问题，市场当然应该高度重视。但是，没有必要因为限售股因素的存在而看空后市，采取消极的态度，无视市场中出现的积极因素。理智的做法，还是应该从行情的大趋势出发，冷静对待解禁限售股的流通，即避免忽视供应增加而盲目追高，也无需恐惧扩容而随意做空。客观对待行情的演变，顺势而为。

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