见习记者 潘沩

　　历时七月，赣能股份(000899.SZ)的资产重组落下帷幕。

　　根据此前与母公司江西省投资集团(下称江投集团)签订的协议，赣能股份置换出萍乡电厂，置换进丰电二期的50%股权，再向江投集团支付差价40927.46万元。

　　至此，丰电二期为赣能股份全资所有。拥有丰电二期2台70万机组后，公司发电机组容量显著扩大。而江投集团虽接收机组老化的萍乡电厂，但得到相当现金补偿，可谓皆大欢喜。

　　但是，目前电力全行业亏损，此次重组可谓生不逢时。

　　丰电二期下半年扭亏无望？

　　事实上，注入的丰电二期今年以来的盈利状况堪忧。

　　今年1-5月，丰电二期亏损1057万元。公开信息显示，去年1-9月，丰电二期营业收入61495万元，营业利润亏损9682万元。

　　公告中解释，亏损原因有二：煤价大幅上升，而国家“煤电价格联动”政策没有到位；受今年初冰雪灾害影响，使发电量下降，营业收入减少。

　　不过，赣能股份仍乐观预计，丰电二期今年可实现净利润6803万元。江投集团承诺，如丰电二期今年实现的净利润不足预测数，将以现金补足差额。

　　对此，上海证券分析师牛品认为，丰电二期扭亏希望不大。

　　公开信息显示，今年一季度，丰电二期发电小时数达1142小时，仅比全年计划季度平均利用小时数1174小时低32小时，实现利润总额2234.77万元，完成全年预测盈利指标的24.64%。

　　可见冰灾对丰电二期上半年的业绩影响并不大，决定因素还是煤价。

　　牛品测算，煤价为860元/吨时，丰电二期的发电成本约0.4元/千瓦时，此发电成本不包括固定资产折旧和三费。

　　丰电二期的上网价正好是0.4元/千瓦时。

　　牛品表示，目前，江西省市场动力煤价已超过1000元/吨，远超合同煤400-500元/吨的单价。此前，发改委公开宣称，电厂用合同煤的比率在下降。以江西的地理位置，她不看好赣能股份能将煤价控制在860元/吨，“丰电二期能保持下半年不亏损就不错了。”

　　而大股东补齐净利润的条件，对小股东吸引力并不大。

　　一位赣能股份股东明确表示，“那明年是否还会补贴？如果市场不看好置入资产的盈利能力，股价还是上不去。”

　　重组令财务费用高企

　　公开信息显示，丰电二期账面资产为516416万元，净资产仅47663万元，资产负债率超过90%。

　　银河证券分析师邹序元表示，发改委2004年曾明确规定，发电厂的新建项目，自有资金必须超过20%，丰电二期是很新的项目，不至于负债这么高。

　　丰电二期历史上共出资两次，时间分别是2006年10月18日，2007年12月19日，金额分别为5.5亿元和4.5亿元，由赣能股份和江投集团各出50%。

　　如今两年不到，丰电二期的净资产已不及出资额一半，颇令人不解。即使去掉丰电二期去年和今年的亏损，也还有4亿元缺少公开解释。

　　记者就此联系赣能股份董秘，其电话一直无人接听。

　　一位不愿透露姓名的券商人士分析，这种情况，有可能是资本金到位不足所致。

　　而前文所提4亿元的置换差价，恐怕赣能股份也无力靠自有资金解决。由于丰电二期还存有土地证问题，赣能股份暂时只需支付80%的置换差价，即3.2亿元左右。截至今年3月底，赣能股份货币资金约1亿元，应收票据和应收账款也大约为1亿元。

　　如果现在情况没有改变，那么，赣能股份至少需要筹资2亿元。

　　上述券商人士表示，由于母公司和上市公司各占50%，所以，直至今年一季报，丰电二期没有并入上市公司报表。重组完成后，丰电二期则须并入。

　　公告披露，丰电二期负债为468302万元，加上筹措置换差价，一夜之间，赣能股份负债将增加近50亿元，是一季度负债7.12亿元的近7倍。

　　以上表明，即使赣能股份能从脱缰上涨的煤价中突围，财务费用也将继续吞噬其利润。

　　7月29日，赣能股份升5.8%，收于5.73元。

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