目前A股市场已经经历了大幅调整，估值进入合理的区间，继续大幅下调的空间有限。因此，将密切关注油价回落和宏观政策可能的放松两大超预期因素可能引发的反弹行情。

　　新京报：CPI数据的变动与资本市场也有密切的关系，你如何看待CPI未来的走势？

　　况群峰：CPI有着周期性和结构性两大因素，目前CPI的阶段性回落还有待观察，石油价格上涨带动粮食价格上涨，其他商品价格也相应上涨的趋势还没有看到明显的改变，预计CPI仍然会在高位运行。虽然目前政府出台许多紧缩政策以控制物价的上涨，但是现在物价上涨已经成为全球性的问题。而由于欧洲和美国在紧缩方面没有很大的动作，全球性通货膨胀依然难以消除。因此，未来一段时期高企的CPI以及对货币紧缩政策的担心将是投资者需要特别关注的问题。

　　新京报：股市现阶段估值水平和未来企业盈利增长情况足以支撑市场吗？

　　况群峰：比照2008年上市公司的预期盈利来计算，目前沪深300指数成分股的平均估值只有15倍到17倍，与市场较为低迷的2005年接近，处于合理偏低的水平。对比海外市场，这个估值也与美国股市历史上的平均市盈率水平相接近。再来看看A+H股的比价，现在银行、保险、水泥、铁路建设等股票已经和香港同股同价，甚至是低于香港H股价格，总体溢价水平也不高，这就表明A股市场的整体估值水平和国际对比已经下降到合理的区间。

　　再来看看企业的盈利增长，现在市场担心的是盈利增长的坚实性。此前，根据宏观经济状况，国内各大券商已自上而下地调整了2008年企业盈利预测，预计，中报披露期间将开始自下而上的调整，而对2009年的预测基本还没开始调整。市场对企业盈利预测到底会下调到什么地步没有把握，因此尽管现有估值偏低，但大多数投资者却依然保持谨慎。我个人认为，目前的估值水平已经反应出了市场对于企业盈利下调的担心，考虑到在宏观经济软着陆的情况下，企业盈利下调的实际空间并不是很大，更多将体现为结构性的现象，即部分企业将会出现盈利下降，而也有一部分企业盈利可能增长。

　　新京报：今年下半年主要有哪些投资机会可关注？

　　况群峰：未来半年最值得关注的是消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题带来的投资机会。

　　在消费防御领域，内需消费相关的行业将有较好的防御性，消费品中的品牌公司，零售中的渠道控制能力强的公司以及医药保健类的公司胜出的概率更大；在投资与政府主导建设领域，一方面由于多样的自然灾害带来的重建效应将推动投资，另一方面在经济下行周期中政府投资对基建的支持将带来投资机会；在持续升值下的产业升级领域，关注出口产业升级中的先进设备制造业及软件业；在高能源价格领域，油气服务行业将被重点关注，替代能源包括风能、太阳能和煤变油等方向也将获得好的发展空间。

　　本报记者 吴敏