□ 本报记者 白 岭

　　 下半年宏观调控的基调日前正式出台，“保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨”成为宏观调控首要任务，同时“把抑制通货膨胀放在突出位置”。对比4个多月前政府工作报告中提出的“两防”——“把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务”，不难看出我国的宏观调控开始进入新的阶段。

　　 业内专家认为，下半年通胀仍是突出问题。“一保一控”并不等同于紧货币政策“松动”的预期，但其中确实有微妙“变奏”。上半年货币紧缩已初见成效，而有关部门也注意到信贷紧缩使得部分中小企业陷入困境，以及出口下降过快、房市股市“遇冷”等问题，需要找到经济发展与治理通胀的平衡点。

　　 有市场人士注意到，在央行日前公布的货币政策委员会2008年第二季度例会声明中，未见“从紧”字样。而一季度例会声明中关于“货币信贷投放仍然偏多”、“流动性过剩矛盾尚未缓解”、“加大调控力度”等表述，亦未见痕迹。市场对此解读也非常正面。有分析人士称，“一保一控”传递出的信号是，未来不仅要继续大力稳定通胀预期，更迫切的是要大力稳定经济增长预期。而稳定经济增长预期，不仅要着眼当前，更要着眼奥运之后，着眼明年乃至更长时间。

　　 由于国际大宗商品价格高企拉高企业成本、通胀压力下紧缩政策将放缓投资增长速度、全球需求下降和人民币升值影响出口进一步下降以及自然灾害等负面因素，2008年中国经济增速放缓在市场机构眼中已经成为共识。

　　 但对于经济减速的程度和持续时间，各机构有不同的认识。如南方基金、银华基金、国金证券等机构认为下半年通胀压力仍然较大，货币紧缩政策放松可能较小，使得经济增长面临更大的压力。申银万国则指出增长不会恶化甚至存在超预期可能，但下半年存在通胀预期上行和政府抗通胀加强的不确定性风险。以华商基金为代表的乐观派则认为，中国经济增长的基础仍然坚实，下半年将在目前普遍较为悲观的情况下超出大家的预期。中长期来看，本轮经济增长放缓更可能会以V型反转的方式展开，调整持续的时间不会太长，回落的幅度也不会太深。

　　 而此前市场最主要的担忧也来自于更严厉的宏观紧缩政策。统计近期发布三季度策略报告的机构中，11家机构认为，通胀走势的恶化，可能引致更严厉的宏观紧缩，A股整体盈利就有可能出现负增长。

　　 半年来，股市对宏调反应非常敏感。而七月以来稳定市场呼声渐高，中央的连番会议与调研成为近期政策“利好”的源头。中国经济在经济增长与通胀之间寻找新的平衡点，中国经济步入“软着陆”阶段。尽管2008年业绩增速的下降成为定局，但经济继续保持增长则是很有把握的。同时，随着通胀压力缓解，紧缩放松预期将逐渐转强，这成为推动市场的主要动力。