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　　汇丰证券昨日表示，国泰航空(00293.HK)具备强势品牌及产品，以香港为基地，虽然香港成本较高，但国泰有具竞争力的成本基础，而内地航企未有机会与国泰直接竞争。汇证予国泰“增持”评级，目标价为18.75港元。

　　今年初曾发表报告，认为低增长将缓和燃料价格涨幅、令美元复苏，及避险行为增加。当时看好具防守性的星航(SIAL.SI)及国泰航空，因其网络可受惠运力稳定增长、股价与燃料价格逆向关连、受美元疲弱影响轻微，及在避险行为增加时有较高机会跑赢大市。另外，汇证看淡内地航企，因倾向于周期性，同时受强美元及避险行为影响，料将落后大市。

　　该行表示，今年上半年，避险行为的确增加，美元兑一些亚洲货币虽然开始反弹，但还未全面复苏。整体而言，亚洲航空市场相对强劲，但预期强劲增长的内地及印度市场，表现却最疲弱。航油价格大幅上涨，7月份平均价为每桶177美元，较去年平均数上升104%。以美元计算，除星航外，所有航企在过去6个月出现负回报。

　　在过去一个季度，最显著的改变为亚洲航企预期航油价格将长时间高企不下。若预期正确，汇证认为亚洲航空行业结构将大幅改变，但不一定向坏处走。航油价格高企意味亚洲航企的非固定成本增长加速。在目前的行业周期，最有效的应对为上调票价及快速削减运力。汇证推算，若要回复去年毛利率水平，票价在未来18个月需要上涨19%，但需求将被削弱15%，而缩减的运力相当于280架波音747，意味今明两年载客能力维持不变。航企在上月已开始快速削减运力，幅度达4%。

　　在此市况下，优质亚洲航企的中期前景却予人惊喜。航油价格高企将强化优质航企的商业模式，即优良品牌及专注于商务旅客。航油价格若是受需求带动，亚洲地区需求放缓将提供降低成本的机会，有助抵消收入下跌影响。

　　汇证认为，航企的命运将取决于其机队结构、乘客组合、航线、直接竞争对手及财务实力，而处于较佳位置的包括国泰，处不利位置的包括南航(01055.HK)及东航(00670.HK)。在熊市中，周期性的航企需要具备价值及转势动力才会吸引。汇证认为现时是吸纳时机，虽然料亚洲经济放缓，但航企与GDP增长的关联性自04年已消失，目前主要动力为航油价格。若亚洲经济放缓，促使航油价格回落，汇证预期趋势将在下季度逆转。汇证的首选为星航、国泰及国航(00753.HK)，料可在各自区域内处领导地位、具备品牌优势及强健的资产负债表。

　　汇证指出，国泰具备强势品牌及产品，以香港为基地，令其与亚洲主要目的地有最佳连接。虽然香港成本较高，但国泰有具竞争力的成本基础，而内地航企未有机会与国泰直接竞争，邻近的广州机场亦乏力挑战香港国际机场作为华南地区枢纽的地位。不过在航油价格高企的环境，高于平均的机龄成为国泰的弱点。汇证予国泰“增持”评级，目标价为18.75港元。

　　以价格弹性而言，国航因有强势品牌及产品，市场位置优于东航及南航，但逊于国泰及星航。国航今年已对冲45%航油需求预测，但现货价回落只会令其获得部分得益，因本地价格调整落后现货价走势最少3个月。汇证予国航H股目标价4.8港元，及“增持”评级；A股目标价为6.5元人民币，评级为“减持”。汇证还表示，按目前航油价格，东航本地航线或结构性未能获利，同时由于品牌太弱，在国际航线不能形成有效竞争。汇证予东航H股“减持”评级，目标价为2港元；而A股评级为“减持”，目标价为3.2元人民币。汇证还予南航H股“中性”评级，目标价3.6港元；而A股评级为“减持”，目标价为5元人民币。