□民族证券 张景

　　宁波银行(002142)今年1-6月份实现净利润7.30亿元，比上年同期增长90.59%，全面摊薄净资产收益率为8.89％，每股收益0.29元。

　　公司6月末总资产882.99亿元，比年初增长16.94%。存款总额为642.17亿元，贷款总额为438.76亿元，分别比年初增长15.68%和20.20%。

　　宁波银行净利息收入同比增长47%，占营业收入中的比重为85.5%。净利息收入大幅增长，一方面由于生息资产的扩张，另一方面由于利差的扩大。

　　由于从紧的货币政策以及去年六次加息，以及宁波银行对中小企业客户的议价能力较强，存贷款利差明显扩大。上半年人民币贷款平均利率为8.12%，存款平均利率为2.08%，存贷款利差为6.04％，比2007年度提高了0.66个百分点。但是，活期存款占比出现下降趋势，宁波银行的活期存款占比由2007年末的57.3%下降至53.3%，将对资金成本产生一定压力。

　　公司的中间业务发展迅速，主要是公司大力推进国际结算、银行卡、财富管理等业务。手续费及佣金净收入同比增长160%，在营业收入中占比为10.78%。

　　由于今年企业所得税率下降至25%，公司上半年的实际所得税率由2007年度的19.72％大幅下降至8.90％，对业绩增长贡献了约31个百分点。

　　公司资产质量略有下降。不良贷款率为0.4%，比2007年末上升了0.04个百分点，不良贷款额比2007年末增加了0.44亿元。拨备覆盖率由2007年末的359.9%下降至323.43％。

　　宁波银行公司类贷款占比最大的三大行业是制造业、商业贸易业和房地产业，制造业和商业贸易业贷款在公司类贷款中占比合计到达76%。由于对房地产行业贷款的发放标准更加严格，房地产行业贷款实现了有效的控制，房地产贷款占比低使其面临的风险较小。而人民币的持续升值对中小制造业企业和贸易企业造成了一定的负面影响，宁波银行的贷款行业集中度和区域集中度高，并且小企业贷款占比高，资产质量面临一定压力和考验。半年报中的不良贷款额和不良贷款率双升，该信号值得关注。

　　由于业务的区域拓展和网点建设以及新员工的增加，业务及管理费用比上年同期增加2.3亿元，同比增长62.77%。成本收入比为37.25%，较去年同期有所上升。由于跨区域经营的推进，网点建设需要大量投入，预计宁波银行的成本收入比难以大幅下降。

　　预计宁波银行2008年、2009年EPS为0.56元、0.72元。以7月25日收盘价10.53元计算，对应2008年、2009年的市盈率分别为18.8倍、14.6倍，市盈率处于上市银行中最高的水平。维持公司“中性”评级。