抗跌基金是怎样炼成的

http://www.sina.com.cn 2008年07月26日 05:17 中国证券报-中证网

　　□Morningstar晨星（中国）王蕊

　　截至2008年7月18日，最近三个月表现居前的20只股票型基金呈现出共同的特征是：长期业绩波幅和下行风险在同类基金中表现偏低，最近两年的风险调整后收益为高。如何在弱市中尽量为投资者降低损失？结合近期披露的二季度基金报告，不难发现这些基金取得优秀业绩背后的原因……

　　部分银行系基金凸显稳健

　　银行系基金常常以稳健而著称，之前一路扬升的市场，银行系基金以中庸的业绩徘徊在同类基金的中等水平。弱市环境下，银行系基金的稳健特征浮出水面。近期，交银施罗德和工银瑞信基金公司旗下的股票型基金整体表现较好，长期控制风险的能力也优于同类基金，如交银旗下的稳健、精选和成长以及工银瑞信旗下的稳健成长、核心价值和精选平衡。虽然同一公司的产品定位不尽相同，例如交银精选和成长定位高风险、高收益，稳健更倾向于灵活配置，但从持仓结构来看，行业持仓结构较为相似，一方面表现出同族基金对某些行业的看法呈现一致性，另一方面团队决策的机制也发挥了应有的作用。

　　以交银旗下的稳健为例，截至2008年7月18日，该基金最近三个月净值下跌3.7％，最近两年星级评价为五星，业绩波幅和下行风险分别为偏低和低。其表现抗跌的原因一方面来源于基金仓位的灵活调整。契约规定的股票仓位是35％-95％，有助于基金经理根据市场行情的变化灵活调仓。实际操作中，该基金连续两个季度调低仓位规避了部分系统性风险。从这点来看，该基金的灵活性更优于交银精选和成长。另一方面，该基金年初以来的行业布局较好地踏准了市场行情，如煤炭、批零贸易行业的重配使基金净值获益良多。二季度行业配置较为集中，除上述两个行业外，石油化工以及医药生物制药行业也有参与，六个行业的配置比重为零，其余行业的配置比重不到2个点。除了基金经理判断行业较为准确外，其果断的风格（包括果断减仓与加仓）也给基金打上了特征鲜明的烙印。

　　工银瑞信旗下的股票型基金二季度整体维持低资产配置策略，基本在仓位下限的附近。稳健成长在行业配置方面，主要投资于采掘业（煤炭）、大消费类（食品饮料、商业零售和医药等）弱周期行业；核心价值重点配置的板块集中在抗周期的防守型行业，如下游消费行业和交通运输行业。精选平衡在契约上相对前两只基金仓位灵活，该基金二季度看好的行业集中在煤炭、化工等资本品，以及医药、消费等。可以看出，二季度公司旗下基金整体采取了谨慎防御的策略，行业配置思路以煤炭资本品、消费医药等大消费类行业为主，团队决策在其中表现出较为积极的作用。

　　行业系列风格基金获利颇丰

　　与其他伞形基金不同的是，泰达荷银成长、周期和稳定的区别不是资产配置方面，而是投资风格上加以区分。三只基金在各自跟踪的行业上配置比较稳定，行业集中度较高，与行业基金的特征颇为类似。例如，泰达荷银成长长期重仓持有医药生物制品、信息技术业以及机械行业；泰达荷银周期以持有周期性行业居多，如金属、非金属，采掘业，同时也参与机械行业的投资；泰达荷银稳定则突出稳定的弱周期行业以及大盘蓝筹股，如批零贸易、交通运输和金融保险行业。三只基金的仓位长期以来保持稳定，以75％为上限小幅波动，是股票型基金中的防御性品种。整体来看，基金经理会依据具体的市场行情调整行业的配置比例，但三只基金仍呈现出明显的互补性和行业特征。

　　年初以来，泰达荷银成长是其中表现最为抗跌的基金。截至2008年7月18日，该基金最近三个月净值下跌2.63％。最近两年的业绩波幅和下行风险评价为低。荷银成长的抗跌主要来自于行业的正确把握，该基金加大了IT、电信、医药等行业的配置，回避了年初以来市场主要的下跌行业，如金融、地产以及宏观经济相关性较大的行业。基金经理在三季度将继续关注IT行业的投资机会，并且对成长型行业保持相对乐观的态度。

　　仓位持续下降持仓均衡

　　年初以来，大多数基金公司旗下的基金表现渐渐呈现出趋同性，主要原因是基金公司不仅通过判断趋势集体降低仓位、看好共同的行业并重仓持有，还包括行业个股的投资风格渐趋一致。华夏基金从去年四季度以来保持对市场谨慎的态度，逐季持续降低股票仓位，较好地回避了市场的下跌风险，同时旗下基金呈现出投资均衡化特征。

　　基金代码基金名称6月晨星评级（两年）今年以来最近最近两年风险评价夏普比率

　　三月

　　总回排名总回报率（％）波动幅度（％）评价晨星风险系数评价最近两年评价

　　报率（％）

　　450002富兰克林国海弹性市值★★★★★－24．2940．5834．07低0．73低1．64高

　　000031华夏复兴－－－26．098－0．80－－－－－－－－－－－－

　　460002友邦华泰积极成长－－－27．2912－1．16－－－－－－－－－－－－

　　000001华夏成长★★★★－27．2011－1．2733．13低0．75低1．26高

　　002011华夏红利★★★★★－24．425－1．5834．65偏低0．77低1．47高

　　080001长盛成长价值★★－32．1137－2．2128．81低0．86低0．88低