□国元证券 康洪涛

　　近期大盘呈现窄幅震荡格局。在指标股的护盘作用下，两市股指并未出现大幅下跌的局面，许多前期表现较强的个股板块也经过了充分的调整。当前两市的短期均线均已趋于粘合，且股指已经站在5日、10日、30日等短期均线上方，从技术上看大盘应当具备即将突破的条件。5日均线处在2802点，已经连续三天不破，当前已经具有较强支撑。我们认为，近期投资者不需盲目逢高减仓，可耐心等待大盘冲击3000点的行情。按前期重要点位2566点划分波浪分析来测算，上方压力集中带应在3500点。

　　股市内外同趋暖

　　从外围环境因素来看，由于市场担心美国经济出现问题将影响国际原油需求，纽约市场油价上周连续4天累计下挫16.3美元，跌幅高达11％，并在18日收报每桶128.88美元，这是自今年6月5日以来的最低收盘价格。我们分析认为，投机资金争相离场是导致上周原油价格大幅下跌的主要原因，但由于在短期内原油价格跌幅巨大，从技术上说仍存有反弹需求，而近期的暴跌已基本结束原油短期内大幅上扬的局面。另外，由于市场供应依然偏紧，所以继续大幅回落的可能性也不大，因此我们预计，国际油价可能在60日均线上下横盘一段时间。

　　而从A股市场内部分析，周二证监会宣布将由中登公司每月发布“大小非”减持数据，这一消息令市场再次感受到政策面的暖意，市场人气也有所回升。但就对市场的影响而言，我们认为政策暖风的效果仅仅局限于题材股、概念股等“浅层”，深层次的能发挥号召力的蓝筹股似乎仍处“冬眠”。

　　事实上，透过基金半年报，我们可以相对深入地捕捉到机构投资者的态度与行为取向。通过对基金半年报的仔细分析，我们发现，与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备、石化及金融保险等，被基金集中减持，而采掘、医药生物制品、批发零售及信息技术等抗通胀、抗经济波动的行业则普遍被增持。与此相对应的是，多数基金经理认为，由于股市已经大幅下跌，估值相对合理，短期内继续大幅下跌的可能性不大，但中长期来看，由增速放缓、通胀、流动性等不确定性带来的风险仍难以排除。

　　因此，以金融、地产、钢铁、石化等为代表的蓝筹股、权重股，也就表现相对滞后。鉴于A/H股的比价现状，我们进一步认为，作为权重蓝筹板块中的重要力量，多数金融股A/H股价顺利接轨，意味着A股市场的蓝筹泡沫已被基本挤干。甚至有更乐观的分析观点认为，大级别的反弹行情即将启动，在目前股指面临技术和心理双重压力的区间内，只有发动蓝筹股行情，才可能推动股市突破震荡筑底的阶段重新走强。我们认为，投资者对于近期业绩增长明确而前期又严重超跌的蓝筹个股，可以给予重点关注。

　　维稳当头 技术面有支撑

　　随着奥运会的临近，管理层不断发出“维稳”声音，舆论导向也多有利于多方，市场信心正在逐步恢复。但同时我们也认为，由于奥运经济对于中国经济全局影响很小，目前全社会都可能是一个相对求稳的时期。在稳定的大前提下，市场本身也就不具备展开大行情的基础，波段操作的策略仍然很有必要。

　　首先，宏观经济增速放缓的现实并不支持股市大幅上涨，目前保持宏调不会明显放松的基调已基本确定。

　　其次，从陆续公布的中报看，上市公司盈利能否持续增长尚不确定。我们进一步分析认为，当前市场期待的中报行情空间可能不大，题材股会持续活跃，适宜短线炒作。近期市场可能维持区间震荡格局，箱底应该在2700点一线，箱顶则在3500点左右。

　　另外，从基金二季报看，基金仓位已经接近下限，再度抛售余地不大，反弹有望延续。但目前来看，多头反攻很可能主要从题材炒作展开，进而再进入到有业绩支撑、公司长期向好的优质蓝筹品种。

　　而从技术上分析，我们认为大盘目前运行在大B浪当中。理论上说，调整浪需要经过A、B、C三个大浪，而它运行的规律多为5-3-3和5-3-5的浪型，即A浪运行5个浪，B浪为3个浪，C浪运行3浪或5浪，从6124点到2566点，市场正好运行了5个浪型，应该视其为大A浪。而从2566点开始，应该为大B浪的起点。当然，任何浪型都还需要细分，技术上大B浪中的3个浪型都应该有若干子浪。从2566点到2952点应该为大B浪中的第1浪的第一子浪，2952点调整到2656点应该是第1浪中的第二子浪，现在运行的则是第1浪中的第三子浪。我们根据波浪理论分析，第三子浪应该不是最短的一浪，而第一子浪的幅度是386点。我们认为，这一轮股指上涨的空间应该大于386点，即最少涨幅应该到3042点。如果市场环境继续配合，成交量也能够稳定增加，那么我们也就有理由上看3500点附近。

　　综上所述，目前的市场预期和行情仍比较混乱，但大方向已经越来越清晰。目前行情已经开始进入奥运周期，“维稳”最直接的体现应该是大盘走势平稳，并且稳中逐步回升。此外，如果国际油价继续走低，那么困扰投资者预期的许多问题也将逐步明晰。加上严重超跌的估值水平，我们认为A股行情正在转好，投资者可耐心等待大盘冲击3000点的行情。

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