□华泰证券研究所 崔红霞

　　6月份的CPI涨幅为7.1%，比5月份回落了0.6个百分点。虽然6月份的CPI数据继续5月份以来的回落态势，但通胀压力目前还不能轻言减轻。稳健的财政政策和从紧的货币政策基调不会有大的变动，不过出口相关政策在节奏、力度等方面调整的可能性不能排除。

　　非食品价格上涨压力依然较大

　　从非食品价格上涨情况看，6月份上涨了1.9%，涨幅比上月提高了0.2个百分点，对CPI的拉动比上月提高了0.13个百分点。分类别看，烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务类、居住类价格涨幅均较上月有所提高，幅度分别为0.3、0.1、0.6个百分点。交通和通信、娱乐教育文化用品及服务类价格降幅均较上月明显减小，幅度为0.5和0.2个百分点。进一步分析，可以看出，6月底的成品油价格调整对居住类中的水、电及燃料价格，以及交通和通信类中的车用燃料及零配件价格、城市间交通费价格的影响较为明显。

　　非食品类价格涨幅自去年四季度以来一直呈震荡向上态势，6月份1.9%的月度涨幅也是创下了近年来的新高。非食品类别当中，居住类、家庭设备用品及服务类、烟酒及用品类价格上涨势头比较明显，6月份的涨幅分别达到了7.7%、2.9%、3.1%的近年新高。7月份随着成品油价格调整直接影响的继续体现，以及工业用电价格开始上调的间接影响显现，预计非食品价格继续上涨的压力比较大。

　　出口相关政策调整可能性存在

　　虽然6月份的CPI数据继续5月份以来的回落态势，但通胀压力目前还不能轻言减轻。从PPI数据看，在生产资料价格上涨的带动下，PPI涨幅呈加速上扬态势，6月份涨幅达到8.8%，比上月提高0.6个百分点。其中，上游采掘工业价格在能源价格的影响下，涨幅处于高位。同时，上游产品价格的持续上涨正不断的影响和推动中下游产品价格不断提高。原料和加工工业价格涨幅持续扩大，6月份分别上涨了11.2%和7.2%，是近年的新高。近日召开的全国人大财经委员会会议指出：当前要把治理通货膨胀放在突出位置。由此看来，防通胀仍将是宏观调控的主要任务之一。因此，目前来看，稳健的财政政策和从紧的货币政策基调不会有大的变动。

　　出口相关政策在节奏、力度等方面有所调整的可能性不能排除。首先，6月份出口增长数据并不乐观。6月份的出口增速仅为17.6%，较5月份回落10.5个百分点，受此影响，前6个月的出口增速由前5个月的22.9%回落至21.9%的水平。从对美国和欧盟的出口增长看，前期累计增速连续3个月小幅反弹的态势在6月份有所变化，对美国出口累计增速为8.9%，比前5个月水平回落0.2个百分点，对欧盟出口累计增速为27%，比前5个月水平回落0.4个百分点。第二，近期美国金融市场上的房地美、房利美事件表明，美国次贷危机的影响还远未结束，外部需求变化的不确定性较大。第三，6月份的原材料、燃料、动力购进价格涨幅为13.5%，继续呈向上攀升态势，企业的生产成本压力继续增大。第四，对于外贸出口增幅的回落和一些出口企业利润下滑较大的态势管理层高度重视，前一段时期国务院高层密集调研了江苏、上海、浙江、山东等沿海省市的企业。综合来看，为了防止多种不利因素过于集中对出口企业造成过大冲击，不排除出口调控政策的力度和节奏适度调整的可能性，以帮助部分行业和出口企业渡过难关。