券商业绩炸弹引爆：东方证券半年巨亏8.75亿元

　　 该公司6月份亏损4.78亿元，半年累计公允价值缩水23.58亿元

　　 理财周报记者 吴非/文

　　 券商的好日子来得快去得更快。

　　 “自营规模过大亏损严重，导致整体业务亏损。”7月15日晚间，某创新类券商内部人士不无悲观地述说公司内部的这一传言。不过，事实证明这仅仅是一场虚惊，该公司之后在中国货币网公布的半年报显示，盈利仍然过亿元。

　　 然而，另一个在业界广为流传的传言却在7月18日最终被证实。当日，东方证券公布的半年报显示该公司上半年巨亏8.75亿元，巨亏的主要原因在于自营损失。前两年，券商的业绩还在打着滚地往上翻，而暴跌不到一年的时间大券商中就出现了亏损的个案，景况的差别恍如隔世。

　　 一家券商的副总经理在接受理财周报记者采访时表示，“券业遇到的困难和风险没有想象中那么大，以目前的成交量来看，一般券商只要自营规模不要太大、风格不要太激进，亏损是可以避免的。”

　　 实际上，尽管券商大面积亏损的风潮尚未来临，但大部分券商已经处于微利状态，券商“靠天吃饭”的命运并未因市场不断的改进而改变。

　　 自营惹祸

　　 与任何一次熊市初期相同，导致券商业绩下降甚至亏损的罪魁祸首是自营业务。

　　 通过券商的利润报表可以计算其自营的基本状态。券商半年报中的“公允价值变动净收益”一项代表券商截至6月30日仍持有的资产的账面价值变动，表明了其持有资产的账面损失情况。如果再加上投资收益，两者之和差不多就是券商自营盘的亏损情况。

　　 以东海证券上半年投资收益2.17亿元、公允价值变动净收益负7.39亿元估算，东海证券的自营盘亏损应该5亿元以上。恒泰证券上半年投资收益负2.7亿、公允价值变动净收益负0.9亿元，这样其自营盘亏损应该在3.6亿左右。这导致东海证券和恒泰证券今年上半年分别亏损了1.83亿元和0.99亿元。

　　 东方证券的数据是目前为止公布最为恐怖的，该公司公允价值变动净收益为负23.58亿元、投资收益为4.46亿，其自营损失约为19亿。其中，东方证券6月份的公允价值变动净收益为6.27亿。当月上证指数跌幅超过20％，

　　 在自营盘的操作上，趋于谨慎的券商越来越多。一家上市券商的债券部人士告诉理财周报记者，“我们现在的二级市场自营规模已经减少了很多，很多资金都转到了债券，基本没有什么风险，收益也还不错。”

　　 不过，东方证券的自营盘似乎凶猛依旧。市场普遍认为A20794席位为东方自营席位，理财周报记者察看指南针Topview软件发现，东方证券除了在2月份和6月份分别减仓1418万和2亿1542万之外，其他四个月一直处于净买入状态。其中1月份净买入5863万，3月份净买入2亿5133万，4月份受市场“红5月”说法的影响净买入达到8亿9107万，5月份又净买入1亿4502万。再从个股看，A20794席位大概涉及90多只股票，1月1日至6月30日数据显示，其中2/3股票呈现净买入状态。

　　 其实，东方证券的自营盘历来为外界瞩目，其在牛市阶段一直吸引眼球。2005年，东方证券自营规模较大，一度超过净资本的1倍，违反了相关规定，但其已在2006年解决这一问题；2006年，东方证券大量持仓航天军工股票，在ST宇航、轴研科技、成发科技等股票上收获颇丰，在机构投资者中自成一派。

　　 “东方证券应该是尝到了牛市的甜头才会在自营业务中比较激进。”一位基金人士谈及东方证券的本次亏损时评论说。实际情况是，2007年，东方证券营业收入83.9亿，净利润43亿，而其自营收益可能高达50亿元（其中投资收益接近30亿，公允价值变动净收益接近20亿元）。

　　 前述券商副总经理也告诉理财周报记者，“从数据来看，东方的仓位控制确实不够谨慎。”

　　 自营分化

　　 尽管大部分券商自营盘出现损失，但是由于券商自营风格不同，部分券商仍然保持了自营收益为正。南京证券、西部证券和山西证券上半年分别获得1.92亿元、1.63亿元和5184万元的营收，中信金通因自营业务规模较小也获得124.81万元的收益。

　　 广发华福堪称奇迹。半年报显示，其公允价值变动净收益295万元，成为已公布半年报券商中唯一为正值的券商，加上其投资收益3821万元，估计广发华福自营盘收入为4100万元。这可能和广发华福自营盘较小、相对容易调整方向有关。实际上，广发华福的自营实力可能并没有那么强，公开资料显示，其在2006年自营业务差价收入为负1489万元。

　　 西部证券的自营水平一直为外界瞩目，半年报数据显示其已兑现的投资收益接近2.77亿元，公允价值变动接近负的1.14亿元。出现这种情况的主要原因是西部证券作了很大幅度的减仓，西部证券上半年期末的可供出售金融资产数额与年初数相比减少了8亿元，这些收益已经通过减仓兑现。这说明西部证券对大势把握相对较好，当然西部证券上半年交易性金融资产不降反而增加了约1523万元，这说明其也在减仓之后作过一定的加仓举动，只不过规模不大。实际上，即使在大盘大幅下跌的2001年和2002年，西部证券也仅仅是出现略微亏损。

　　 通过出售可供出售金融资产来释放利润的不仅仅是西部证券，每一家自营盘亏损不那么严重的券商几乎都有这样的举动。值得注意的是，国金证券（600109.SH）的可供出售金融资产浮盈也比较多，这使得其可以通过此方法调节利润。

　　 值得注意的是，如果市场继续走坏，未来很多券商自营还会受到很大的影响，尤其是那些仓位重的更可能如此。国元证券对其业绩就较有信心，该公司表示今年一季度由于公司是将大部分自营股票列入交易性金融资产，其损失已计入一季度损益，目前公司自营投资业务的风险已经充分释放。

　　 而在一些分析师看来，由于现在的市场情况已经很差，未来继续变差的可能性并没有那么大，因此券商自营可能会好转。

　　 国都证券分析师邓婷就表示，“半年报券商报表的不好看主要源于自营业绩较差，但是由于股市已经很难重复这种跌幅，预计券商自营的亏损在未来不会增加多少，2季度极有可能是今年的低点，未来情况有望转好。”

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