短期看国际油价与股市负相关

　　金 水

　　 ７月１５日，纽约商业期货交易所原油９月合约大跌６.５美元，开始了近年来少见的连续三天高台跳水，道琼斯工业指数连续两天大涨超过２００点。国际原油价格与股市表现出负相关效应，国际原油价格大涨，美国股市承压，国际油价大跌，美国股市就开始反弹。

　　 本次原油价格高台跳水会不会导致商品泡沫的提前破灭，美国的投资者到底如何看待这个市场的投资，为此，本报记者专访了加州大学洛杉矶分校(UCLA) 安德森商学院金融系教授，也是Research Affiliates, LLC资产管理有限公司执行董事、基本面指数创立者许仲翔 (Jason C. Hsu) 博士。尽管这家基金成立的时间仅仅５年但管理的资产已经达到４００多亿美元，许博士就是负责这家资产管理公司的策略研究和投资，并在原油等商品市场进行了资产配置。

　　 记者：许先生在美国资产管理公司负责投资，同时又是一位学者，那么，您如何看待以石油为首的商品泡沫，这次暴跌历史上也比较少见，会不会导致商品泡沫的提前破灭？

　　 许仲翔：这一轮持续好几年的全球石油牛市，原油价格从十多美元一直上涨到１４０多美元，有一条主线就是全球经济增长带来的需求的旺盛，投机资金不会无端进入石油等商品市场，这证明全球物料供给有问题，而需求在无限增长。

　　 期货市场是一种价格预期，预期未来供求紧张，价格会提前上涨，这次暴跌说明，石油价格涨过了头，应该有比较像样的调整，刚好最近伊朗局势开始稳定，前期炒作的题材没有了，而经济下滑的担心开始占上风。

　　 记者：那么，您觉得油价维持在多少水平比较合理？

　　 许仲翔：商品市场的价格是很难预测的，这和股市不一样，股市可以用股本收益率来进行衡量，而物料就没有衡量尺度。油价维持多少价格完全应该市场说了算，有人买有人卖，现在，国际石油交易市场很大，产油国、需求国和投资者等都在市场中，大家能接受的价格就是合理的，这完全决定于需求，监管者可以查处投机资金，但无法决定需求。

　　 记者：我们发现国际石油暴跌的这几天，美国道琼斯指数也大幅反弹，油价和股市是不是一种负相关的关系？

　　 许仲翔：我们从短期来看，油价和股市确实存在负相关的关系，因为投资者是在商品、股市和外汇等市场都进行了资产配置，资金也会在各个市场进行流动。但是，如果我们看年线，油价和股市是一种正相关的关系，因为，油价上涨代表需求旺盛，代表经济活跃，股价上涨，而油价大跌说明需求萎缩，经济滑坡，股价也当然不好。

　　 记者：您创立了基本面指数的投资模型，据说每年的收益都超过标准普尔500指数10％，跑赢了大盘，基本面指数的投资方式适合中国这种新兴市场吗？

　　 许仲翔：中国股市从高估的时代跌回来，回归到了合理的价值区间。过去，按照市值加权计算的指数在股价大幅上升时远远脱离公司基本面，市值迅速膨胀，传统的市值加权计算的指数就更加失真，不能反映基本面，一旦股价大幅缩水就会影响到指数，投资者就面临很大的投资风险。而基本面指数同公司的基本面挂钩与股价无关，这样的指数可以让投资者更容易以更低的价格买到更好的股票。