东阿阿胶权证溢价率在15%以上时可考虑卖出

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　　安信证券：东阿阿胶股本权证溢价率在15%以上时可考虑卖出

　　安信证券7月18日发布投资报告，东阿阿胶股本权证(031007.SZ)溢价率在15%以上时，可以考虑卖出。

　　08年以来，东阿阿胶(6000423.SZ)的个月区间年化波动率呈平稳波动走势。安信证券认为，在东阿阿胶股本权证(031007.SZ)上市流通后，正股的6个月区间年化波动率维持在50-60%。

　　从可比认购权证上市之初表现来看，上市后三个月内，能够获得较高的溢价程度，随后均逐步下行；07年下半年以来，价内程度高的云天化CWB1(580012.SH)、钢钒GFC1(031002.SZ)、马钢CWB1(580010.SH)、武钢CWB1(580013.SH)认购，多处于负溢价状态，分析溢价率变化走向的原因，主要为投资者对于正股后期表现不乐观，认为到期行权时内在价值会降低；08年五月以来，钢铁股深幅下跌导致对应认购权证价内程度减低，钢铁认购溢价率越过零值上升明显。

　　东阿阿胶股本权证上市的初期，溢价率将在10%左右。主要原因为：一、权证发行量为1.31亿份，其理论价格高，与钢铁认购属于大盘认购权证；交易价格高，市值规模大是制约投机资金炒作的两个因素。二、五粮液股本权证与东阿阿胶股本权证可比程度高，从五粮认购的价内外程度与溢价率变化关系来看，深度价内程度决定了低溢价水平。因此，结合当前市场环境，预计东阿阿胶股本权证上市定位的溢价率可以维持在10-20%区间波动，后期溢价率适当下移，可能达到负溢价状态。

　　按照7 月17 日东阿阿胶A 股收盘价21.41 元/股计算， 20%的溢价率对应的权证市场价格为20.19元/份。看好正股走势，可做为正股替代品，有一定杠杆效应；若对后期股价走势不乐观，在上市流通交易的前几个交易日，溢价率在15%以上时，考虑卖出。