“内需”概念解体，政策迷雾 下布局医改、扶农

　　早报记者 忻尚伦 实习生 沈忱

　　“现在最不可测的就是宏调走向，而要判断出是否有投资价值，则必须，也只能依赖可预期的宏调政策，否则一切都只是空谈。”申银万国市场研究总监桂浩明在谈及当下投资策略时说，“不可测的调控手段”是他对后市极度看淡的最大原因。

　　持相同观点的还有长城证券分析师吴士金。他认为，当下中国的经济局势是“经济减速、通胀高企、宏调错位”：“高涨的CPI仅仅是吞噬了居民的实际购买能力和消费能力，但原材料价格推动的PPI上扬却直接吞噬着微观企业的生存利润空间。”

　　“内需”概念解体

　　酿酒食品逆势翻红，昨天全天涨幅1.87%。在通葡股份（600365）涨停的带动下，第一高价股贵州茅台（600519）盘中最高涨幅超过6%，五粮液（000858）、西藏发展（000752）等板块指标股也强劲上涨，均有超过4%的升幅。然而，大多数分析师却认为这种涨幅没有意义。

　　吴士金认为，由于食品子类在CPI中的权重极高、中国的劳动力工资刚性较强，因此CPI逐步走低的趋势掩盖了通胀上扬的经济风险。

　　桂浩明进一步旁白：“在没钱吃饭的情况下，你会买汤吗？看看上半年百货零售业数据就知道了。”

　　这说明，“抗通胀、选内需”这句曾如“口号”般在今年年初喊遍证券业的概念，在上半年经济数据面前，已然解体。

　　宏源证券分析师唐永刚认为，中国社会目前的消费结构依然和海外不同，社会保障机制很弱。在这种情况下，居民储蓄即便有闲钱，也不会去拉动内需，更多地会为生活基本保障考虑。“‘内需品种’我认为只是个时髦的名词，在熊市中没有哪个品种能幸免于下跌。”他认为，即便是有波段性的投机机会，也要靠“跌出来”，“目前股价缺乏投资价值”。

　　价格管制下的“涌动”

　　“说中国石化（600028）有机会，也就是结构性的。中国石油（601857）机会则不大。”宏源证券分析师唐永刚预计，今年第四季度油气价格还会有一次调整，幅度和6月中旬的那次差不多。在这一预期下，他认为，中石化的业绩还有可上调的空间。

　　银河证券分析师李国洪认为，如果今年飓风活动并不厉害，石油价格必然下降。原油价格下降，有利于中国石化、中国石油两大集团业绩提高。由于中国石化进口原油量较大，从短期角度讲中国石化更有利一些，“但进口原油增值税返还75%政策可能会在三季度取消，对中国石化相当于每月减少70亿-80亿元的补贴，即便1年按900亿元进口原油退税减70%计算，公司利润也要因此下调630亿元。”

　　对同样面临价格管制的电力企业，他却指出，即便政策面有调整，也无法扭转煤、电价格倒挂的局面，“电力企业的亏损无法避免。”

　　日前，华能国际(600011)和华电国际(600027)双双发布公告预计上半年公司业绩出现亏损。今年以来电煤价格的大幅上涨是公司亏损的重要原因。除了黔源电力(002039)预告今年1-6月亏损约2400万-2900万元以外，上半年预亏的电力公司还有汕电力A（000534）、东方热电(000958)、长源电力(000966)、通宝能源(600780)等。

　　机构纷纷呼吁回避电力股。摩根士丹利表示，虽然近期国内调高电价及推出控制燃煤成本措施，但不认为电力股可恢复盈利能力，对行业前景维持“审慎”看法。其认为，煤价未有回落迹象，下一轮调高电价可能最快到季末才公布，但料因通胀忧虑令加幅有限。

　　中金公司指出，目前华能估值尚未充分反映煤价压力对于公司短期业绩的影响，股价仍有下行风险，建议投资者注意规避风险。

　　黄金“鹤立”有色金属

　　不仅仅是石油石化和电力股。

　　西藏矿业出人意料地在昨天大跳水的行情中一度逆势涨停。厦门钨业（600549）、金钼股份（601958）、中国铝业（601600）、南山铝业（600219）等亦有小幅上涨。但包括西部矿业（601168）、宏达股份（600331）、豫光金铅（600531）在内的多家参与限产的上市公司股价持续走低，其萎靡表现与限产举措的初衷背道而驰。

　　“在全球经济疲软、能源成本大幅提高的困境下，有色行业的前景依然不容乐观。”唐永刚认为，有色金属行业由于前两年产能扩张过快，使得全行业依然供大于求，“而这种情况不可能在最近一段时期内有所缓解。”

　　从几大主要品种来看，长城证券有色金属行业分析师雷万钧认为，铜行业尤其是上游铜精矿企业仍然享受较高的毛利率水平；铅锌、镍受制于供求过剩、需求不振的大背景，价格不断下挫，维持回避评级；而从电解铝行业来看，2008年原材料及能源成本上升是造成行业业绩下滑的主要问题，目前铝的基本面仍然不支持铝价出现上涨，而国内铝企减产主要是配合目前减排措施，在铝价上涨抵消电价上调成本的条件下，铝价中长期仍有望下跌。

　　惟一让雷万钧认为具有投资价值的便是黄金。他认为，黄金虽然短期承压，但相对石油价格比价及在全球黄金矿产量减少，成本日益提升的大背景下，仍然具有上涨潜力，而国内黄金企业矿产金量未来几年仍将实质性提升，给予“推荐”评级。

　　政策扶持与信贷创新

　　受政策明确关照的两大板块——医药和农业，昨日一涨一跌。

　　受基金半年报对“抗通胀股票”的增持，包括医药、酿酒等昨日涨幅居前，尤其是浙江医药（600216）受预告业绩暴增刺激，医药类个股成为昨日震荡行情中难得的一道风景。涨幅在9％以上的沪深个股仅医药类就有10只，其中紫光古汉（000590）、双鹭药业（002038）、西藏药业（600211）均涨停收盘，华北制药（600812）等成为资金关注焦点。而农林牧渔板块则由于前期走势过于强劲，昨日依然跌幅居前，继续处于调整中。

　　医改、扶农——政策预期最为明确，也受到了资金的最大关照。但分析人士均认为，在市场整体估值重心下移的情况下，两大板块股价过高。

　　“但我相信在获利筹码回吐、股价充分调整后又会有行情出现。”唐永刚认为，下半年可以“看得见”的结构性投资目前看来也只有“主题投资”了。

　　东方证券分析师李淑花认为，作为典型的非周期行业，从目前的增长情况来看，医药板块全年的利润增长超过35%没有悬念，“随着回调结束，医药板块的估值中枢回落到30倍PE左右，PEG已经小于1，投资价值已经开始显现。加上医改征求意见稿有望在今年下半年推出，必将再度引发市场对医药行业的关注，相关投资机会值得重点把握。”

　　“农林牧渔业”更是创造了上半年唯一跌幅小于20%的奇迹。其长达半年的高位运行以及远高于市场平均水平的市盈率（65倍），使得投资者不得不相信，它会成就全年行情。

　　在近日举行的中小企业饲料行业会议上，国家统计局总经济师姚景源非常明确地表示，农产品的价格还远远没有到位。这也是首位公开发表类似观点的政府高管。

　　有机构指出，虽然政府希望适当控制农产品价格上涨幅度，但是通过增加农业补贴调动农民积极性的做法并不会停止，“因此农业生产的产业链受到的促进，相比单纯的农产品涨价，是更长久的投资主题。例如钾肥、种子等将获得更长久的发展空间。”

　　“另外一个值得关注的投资方向就是技术含量、科技含量较高的资本密集型企业。”唐永刚提醒投资者，前一阶段中央数位领导人在沿海地区进行企业考察，“然后就传出温州等地欲将‘地下钱庄’合法化的金融信贷创新举措”，经济转型的呼声也日渐高涨。

　　他指出，这样一来，就为一些非劳动密集型的小行业龙头企业疏通了资金链，而在信贷放松的环境下，这些具有高成长性的中小企业很可能会延续前两年的高增长局面，“这些企业多存在于中小板中，如一些毛利率较高、业绩持续增长的信息技术类公司，值得重点关注。”