市场现在已经到达反弹或稳定的关键点

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　　华泰证券：市场现在已经到达反弹或稳定的关键点

　　华泰证券7月16日发布投资报告，认为市场现在已经到达反弹或稳定的关键点。

　　从外围经济环境来看，华泰证券认为2008年和2009年将是中国经济发展中比较困难的一年，是周期性发展的低谷区域。表面来看，国内面临着较高的通胀压力，对外人民币还在不断升值，加上外围经济放缓导致全球需求的下降造成出口增速不断下滑，贸易顺差有缩小的趋势。综合这些有些混乱的信息，华泰认为这是经济发展过程和现状之间的矛盾所造成。高企的通胀来源于长期的过度出口，超过资源生产极限的产能造成了各种资源的供应不足，其结果是出现资源、劳动力、土地和农产品的价格上涨。多年来，中国企业的增长通常是通过增加投资以实现产能的扩张来达到，而较少去提高单位产品的附加值或通过产品升级来实现。这种较为粗放的增长模式可以在大多数上市公司报表中不断增加的固定资产投资清晰的反映出来。然而，这种增长方式在2008年将面临严峻的挑战：首先，这种方式严重依赖市场需求，当外部需求下降而国内也处于需求的周期性下降时，必然造成产能的浪费，预计的产能不能转化成实际的盈利提升；第二，这种增长模式对成本上涨的转移能力有限，原材料价格的上升也将摊薄公司的利润；第三，这种模式对资金的需求非常高，在央行从紧的货币政策和信贷政策的条件下，必然造成企业的资金链紧张。从2007年上市公司的年报来看，很多企业在2007年仍然加大了产能投资力度，一般来说这些产能需要一年以上才能建成投产，而许多盈利预测正是基于上述的产能扩大而做出高增长的预期，然而华泰预测大多数公司将面对的是供大于求的市场状况，这与预期显然完全不同。因此我们对上市公司2008、2009年的盈利的增长水平抱有相当大的疑虑。如果盈利增长速度不能达到目前的预测水平，则一部分上市公司的较高的估值将缺乏基础，长线看仍然有下行的空间。

　　此外，华泰证券认为还必须关注美国次贷问题的进一步扩散和石油价格的提高，在市场大多人认为次贷即将结束的情况下，次贷再次袭击美国金融业，华泰认为在美联储结束减息周期的大背景下危机有继续蔓延的可能。同样，华泰也认为油价难以短期内下跌，并极有可能再创新高。虽然华泰认为次贷和油价不能对A股市场产生直接影响，但是它在打击中国出口的同时间接打击了A股投资者的信心。

　　虽然华泰证券对资本市场长线特别是2008年底和2009年的行情有相当大的疑虑，但是依然坚持认为A股市场短线有反弹的可能。华泰一直提醒投资者注意政策的动向和管理层的意图，从管理层连续的谈话和文章特别是昨日《人民日报》的文章来看，管理层希望在奥运前后保持资本市场的稳定。从大盘的近期走势来看，大盘自6月18日基本结束了快速下跌进入宽幅振荡走势，相当多的公司有超过20%左右的反弹。但是伴随着反弹的是严重的多空分歧和抛压，尤其是近期成交量连续数日萎缩，显示投资者在大盘数次上攻不果的情况下观望心理颇重，华泰证券认为现在已经到达反弹或稳定的关键点，如果管理层不能在近期有政策方面的推动，华泰认为大盘难以实质启动并有可能再次进入下跌通道。