申银万国：下跌反映三大问题

　　□申银万国 桂浩明

　　就在人们还在为周一沪深股市没有因隔夜美国股市的暴跌而大幅回落感到庆幸的时候，周二市场就露出了疲弱的格局，当天沪指跌幅超过3%。本周二的下跌，应该说来得有点突兀，但也确实反映出了当前市场存在的不少问题。

　　第一，从中可以看出现在市场的心态是很脆弱的，而且严重缺乏对后市的稳定预期。事实上，目前实施的紧缩政策，虽然一方面能够起到控制通胀的作用，但另一方面也不可避免地会对经济发展起到负面作用，并且成为影响上市公司效益提升的一个重要因素。在此背景下，当短暂的做多热情过去后，市场持股意愿显然会下降，而且一旦行情出现明显回落，往往就会导致杀跌行为出现。

　　第二，市场现在还没能形成有效的资产配置策略。在反弹刚开始的时候，个股行情虽然不小，但总体上比较凌乱，不过因为是刚从低位启动，所以并没有引起大家过多的担忧。但是，几天下来，许多股票还是演绎着单日行情，这就有问题了。而到了本周二，股市大幅下跌以后，几乎没有什么板块表现出抗跌性，而且金融、地产板块再度成为“重灾区”。看得出，当前操作的资金并没有对市场热点有自己系统的认识，几乎大家都在随波逐流，这样上涨的时候显得非常缺乏章法，而下跌的时候则群起杀跌。当前市场仍找不到价值投资的色彩，表明市场还没有走出持续暴跌的阴影，缺乏进行长期投资的基本安排。

　　第三，本周二股市在下跌过程中，出现了成交量有所放大的格局。从分时走势来看，在股指开始明显回落的时候，成交有所增加。而且，当天两市也仍然有超过10家上市公司的股票涨停。这说明什么呢？一方面，市场有所恐慌，因此有人在杀跌时不计成本；另一方面，也确实有资金在低位慢慢吸纳，同时也有部分资金继续在题材股上大动干戈。

　　毫无疑问，这一现象显然与上述两种状况所提示的市场信息不同。实际上，在股票已经下跌很多，并且表现出相应的投资价值，同时在股市之外也没有能够找到比股市风险更低、流动性更好、收益不错的投资对象时，是会有长线资金开始入市的。从长期投资的角度来说，只要有相对的估值优势及安全边际，它们就会考虑逐步介入。7月初股市在下跌时放量，已经提示了这类资金的存在，本周二股市暴跌时，人们同样又看到了类似的状况。当然，现在这样的资金并不多，但是毕竟不能无视其存在，因为它很可能代表了未来的趋势。