宏观隐忧仍在 谨慎看待反弹

　　□光大证券　曾宪钊

　　昨日A股市场走势相对稳健，没有受到国际油价创新高和上周五美股创新低的负面影响。短期来看，在政策面稳定、权重股中报业绩偏好的带动下，市场有望消化油价上涨的利空影响，维持横盘震荡的格局。但宏观面不乐观的隐忧依然存在，后市仍宜谨慎。

　　宏观面仍存隐忧

　　首先，短期的中报向好并未反映宏观经济回落的事实。截至7月9日，沪深两市共有631家上市公司发布了2008年中报业绩预告，其中预增339家，业绩预告向好公司占比为62.91%。一方面，税改、资产注入、受益于资源价格上涨等几方面因素是企业预增的主要原因，企业内生增长的能力仍显不足；另一方面，按资本市场的惯例，绩差公司的业绩预警和公告往往靠后，近期公告业绩下降的公司有增多迹象。

　　其次，拉动经济增长的动力正在减弱。上周公布的贸易数据显示，上半年我国贸易顺差同比减少132.1亿元，出口增速比去年同期低5.7个百分点，为21.9%，其中6月份出口增速较上月下降10.5个百分点。如果考虑到人民币升值因素，出口增速实际增长仅有15%，外需正在减弱。在人民币升值和企业劳动力成本、原材料成本显著增长的情况下，未来的出口形势仍不乐观。

　　再次，能源价格上升带来的负面影响仍未全面显现。国际原油价格上涨压力让石化行业承受了大部分压力，目前国内外成品油、煤炭等能源价格仍然相差较大，下游企业还未完全承担国际资源品价格上升带来的压力。但即使在限价环境下，国内电力企业也已出现大面积亏损，对电煤价格的上涨显示出消化不良的反应；而汽车市场在成品油价格适度上调后，也已经发生了经销商库存大增、销量下降的现象。

　　另外，政策面暂无显著改观。近期不少投资者预期信贷政策会有所改观。但考虑到通胀压力仍然存在，政策难以出现180度的大转弯，而且在国内产业转型还没完成的时候，盲目放开可能导致未来更大的问题。因此即使宏观政策有所放松，也会相对谨慎。

　　奥运行情持续性弱

　　本轮自2566点以来的反弹，除超跌因素外，对奥运行情的预期也是导致资金活跃的原因。本轮反弹的龙头股北京旅游，在短短14个交易日内最大涨幅达到131%。

　　但不可忽视的是，一方面，奥运会对相关上市公司带来的业绩持续增长有限，从历届奥运会的情况来看，奥运期间主办城市的相关产业会达到一个景气高峰，但随后会有适度的下滑；另一方面，奥运会具有较强的时效性，奥运会结束后，市场对相关板块的投机冲动将减弱，不可能继续给奥运板块较高的估值。