强化管制才能防止“热钱”肆虐

　　⊙陆前进

　　防范“热钱”即防范投机资本的主要方式有两种：一是强化资本管制，阻止投机资本进入；二是阻止投机资本获得高额投机利润或增加投机资本的成本。

　　需要加强对投机资本管制力度。

　　如何对投机资本加强管制？首先，要充分发挥商业银行在监控投机资本中的重要作用，加强各部门的协调，防止投机资本混入。

　　从投机资本的运作机制来看，不管投机资本通过何种渠道流入，首先要结汇给商业银行获得人民币资金，然后再投资。在获得收益后，资本流出还必须要兑换成美元，这样才可以获得汇兑的收益。

　　因此，要完成一个投机过程，必须经过两个重要的关节：一是流入的外币结汇给商业银行兑换成本币，二是获利的人民币资金再通过商业银行兑换成外币逃出，这一进一出都必须经过商业银行。

　　所以，商业银行对异常的结售汇要加强监管，做到早发现、早汇报。还有，国家外管局也要及时汇总各家商业银行的监管情况，发现可疑资金要及时跟踪调查，对于不符合规定用途的资金要采取相应的处罚措施，及时总结经验和防范措施。另外，要加强外汇管理局、商业银行、税务部门、商务部和海关等之间的相互协调、相互配合和信息共享，对虚假贸易、FDI渠道、地下钱庄等投机资本流入严格防范。

　　其次是限制外债余额的总量，减少外汇贷款的资金来源，重要的还要限制外债余额的结构。对短期外债中的贸易信贷等投机资金流入渠道需求进行严格控制，对外汇贷款使用加强管理，外汇贷款主要应用于对外支付，防范其在国内结汇。

　　再次是加强资本账户的管理，来阻止港币的套利。在人民币和美元、港币利率倒挂和人民币升值的情况下，不可忽视对港币流入的管理，同样要把港币投机资本流入的管理纳入正常的投机资本管理中来，控制大量的港币流入内地投机。

　　最后是对海外华人或国外的投资机构及国外在国内投资企业或金融机构等的资金流入要严格核查，防止向国内大量转移美元资产。

　　阻止投机资本获暴利及增加投机资本成本。

　　投机资本的利润主要来源于人民币升值的收益和在其他金融市场或商品市场投机获得的收益。鉴于目前我国的汇率和利率存在着管制，投机资本能获得稳定的套汇和套利空间，导致投机者承担的风险较小，但国家承担的风险却较大。这种风险承担的不对称性，导致了投机资本源源不断流入中国。

　　第一，要控制人民币升值的节奏和增加汇率变动的不确定性。对投机资本而言，既能够套利又能够套汇，尽管中美利差倒挂，但央行今年很少使用利率工具，利差扩大的空间有限，投机资本更看重的是人民币升值趋势，预期人民币升值的幅度越大，投机资本的获利也就越高。

　　因而，控制人民币升值的节奏，将有利于控制投机资本迅速获利，增加其时间成本。而增加汇率弹性，是目前我国阻止热钱流入所采取的主要方式之一。在人民币升值预期的条件下，增加汇率弹性就是加快升值步伐，投机者可从中来渔利。笔者认为，我们应该增加汇率变动的不确定性，增大汇率双向变动的频率和幅度。这样可以增加投机者的风险和投机成本。

　　第二，理顺金融市场的价格关系，形成完善的市场机制。从长期来看，我们需要推进汇率和利率的市场化改革，实现汇率与利率的联动机制，以消除投机威胁。否则，利率的调整会围绕着汇率转，或汇率的调整会围绕着利率转，这种调整往往是滞后的。

　　在信息技术如此发达的今天，资本流动非常迅速，任何套利机会都给投机资本以可乘之机。同时，商品市场的自由贸易也需要不断完善汇率与商品价格的联动机制，阻止投机者进行商品套购，维持商品市场的稳定。

　　因此，我国要不断完善市场机制的建设，让市场引导资金的流向，这样投机的风险就由投机者自己来承担，而不是由政府来承担。

　　第三，要放开小额外币存款的利率。我国外币贷款利率水平与本币贷款利率水平倒挂，如果放开小额外币存款利率，这将有利于形成以市场供求为基础的小额外币存款利率，由此会促使大额外币存款利率或外币贷款利率的合理化，并促进市场化外币利率结构的形成，这将有利于规避投机者的套利行为。

　　第四，加强对股票市场和房地产市场的监管，切实维护股票市场和房地产市场的健康发展，防止资产市场的大起大落。大量的国外资本进入我国后，希望投入股票市场，同时“押宝”于人民币升值。如果投机资本短期获利回流，将加剧金融风险。

　　政府要严查违规交易和内幕交易、严防国外投机资本逃避管制，投机和操纵股市，更多地从制度上和监督管理来上维持股市平稳和健康运行。同样，影响房地产价格快速上涨，既有需求的因素，又有投机的因素。

　　因此，国家应严格监管国际上的投机资本，采取市场和行政相结合的措施，维持资产市场的平稳运行，制止投机者炒作。目前，我国管理部门要密切关注投机资本的流向。

　　第五，增加短期资本的流入成本和对商品市场投机行为进行严厉打击。加大投机资本流进流出的成本，对短期资本的流入和流出可以征收托宾税，削减投机资本的利润，缓解投机资本流入的压力。对商品市场的投机和走私行为，加大打击投机资本的执法力度。

　　第六，建立适当的危机预警和应急处理机制。密切关注金融市场的变动，建立一套科学的宏观经济预警指标体系，提高风险防范的可预见性和应对措施的及时性、有效性。