国都证券：期待股市软起飞

　　⊙本报记者 马婧妤

　　中国经济正在经受转型阵痛，但软着陆可以预期，大幅回调后市场估值趋于合理，系统性风险已基本释放，下半年在不确定性因素的困扰下，大盘将呈现低位企稳、震荡蓄势格局，运行区间在2500点到3300点，出现系统性获利机会的概率较低，但结构性机会仍值得积极把握。

　　国都证券上周末举行了题为“冀望经济软着陆，期待股市软起飞”的2008年中期策略报告会，并提出上述观点。

　　该报告认为，面对内外部因素的共同施压，内外需失衡、资源过度消耗的经济模式已难以为继，而随着通胀压力显现，以及GDP增速见顶预期的形成，中国正在经历经济转型和产业升级带来的阵痛。

　　“下半年通胀压力不易缓解，紧缩政策也难以真正放松。”报告提出，虽然出口前景看淡，但在积极财政的支持下，消费与投资有望保证经济实现温和减速。在此大背景中，下半年行业利润格局将面临重构，农产品、矿产品和劳动力等三大基础资源的价值进行重估，成本压力逐级向制造业等下游产业传导，其间行政管制阻断传导的效果将十分有限。

　　报告预计，沪深300公司2008年业绩增幅有望保持在18%至21%，指数合理的动态市盈率为17.9倍到19.2倍。下半年上证指数的核心价值中枢为2780点到3050点，运行区间为2500点到3300点。市场将呈现低位企稳、震荡蓄势的格局，出现系统性获利机会的概率较低。

　　“行业配置与主题投资应贯彻防御策略。”报告建议投资者以回避风险为主，在行业配置上重点考虑宏观紧缩持续、通胀压力不减、外需显著放缓等不利因素的冲击，把握不确定性小、成长性显著的行业。

　　国都证券针对下半年投资环境提出了抵御通胀、节能减排、民生重建、行业景气等四大投资主题，建议超配商业贸易、食品饮料、农林牧渔、医药生物、建筑建材等行业，低配证券信托、房地产、公用事业、有色金属、交运设备、纺织服装等行业。

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