A股七成特征近似前四轮历史大底(2)

　　通过将期间指数最高点与最低点的涨跌幅对比发现：2008年7月3日最低点较2007年10月最高点下跌58%。从历次牛熊市场中股市跌幅来看，本轮上证指数跌幅非常接近2005年和1996年到底部时的跌幅(分别为56%和51%)；但是低于1992年及1994年熊市的跌幅，也低于前4轮触底时的平均跌幅64.75%。这意味着，倘若历史可以重复，目前点位已比较安全。

　　通过指数创出最高点与最低点当月的日均换手率(加权平均)对比可以发现：在过去的4轮熊市中，除1992年11月外，指数在创出最低点时，其当月的日均换手率均接近1%。2008年7月的日均换手率为1.40%，与1994年熊市底部的1.23%的日均换手率最接近。

　　通过指数创出最高点与最低点当月的日均成交量(加权平均)与成交额(加权平均)的波动数值可以发现：在市场底部，成交额较之前的顶部大幅下降，但成交量却比之前的顶部略有上升。在过去4轮牛熊轮回中，有3轮出现了底部放量迹象(与高点相比分别放大了1.8倍、0.78倍、1.05倍)，但近一个月的日均成交量较高点是缩小了0.28倍。这意味着，与历史相比，目前底部放量仍不够充分。

　　但成交额方面的相似性较强，这由跌幅相当、多数股票价格缩水所致。在本轮熊市中，2008年6月的日均成交额比牛市最高点2007年10月的成交额减少了56%，与前4轮中的3次市场形势逆转时的均值相近。

　　通过指数创出最高点与最低点当日的市盈率与市净率对比可以发现：2008年7月3日的A股市场的整体市盈率为21.92倍、市净率为3.31倍，均接近1994年、1996年及2005年上证指数创出新低时的市盈率与市净率水平，但是这两项指标均较这几年熊市底部的数值依然偏高。其中，1994年、1996年及2005年市场创出新低时的整体市盈率分别16.43、19.93和17.66，平均为18.01；整体市净率分别为1.81、2.44、1.7，平均为1.98。而至7月3日，A股市场整体市盈率为21.92、市净率为3.3，均比前3轮熊市底部要高一些。

　　但从高点与低点的涨跌幅来看，前4轮底部的市盈率、市净率较顶部平均下降了64%，本轮至今下降了69%，波动幅度相近。

　　通过对比指数创出最高点与最低点当月的总市值和流通市值，可以发现，在熊市底部阶段A股市场总市值比前期牛市最高总市值大致缩水22.67%，流通市值大致缩水24.67%。而本轮市场调整，已导致A股市场总市值比前期牛市最高总市值大幅缩水38%，流通市值则缩水30%，其调整幅度已经大幅超过了之前几轮熊市调整的平均水平。

　　综观上述8项指标，当前A股市场，仅成交量变化与历史熊市底部特征不符合；涨跌幅波动的相似性较强但跌幅在历史上居中；市盈率和市净率绝对值的具有相似性，但要弱于其波动幅度之间的相似性；其余4项指标均表现为很强的相似性。综合评测，可认为有七成的市场特征近似历史底部。

　　微妙的机构资金动向

　　值得注意的是，以7月7日作为基期，基金的资金在近90日、近60日、近30日、近10日，均表现为持续净流出。近期的大幅反弹，也未能改变这种势头。

　　7月3日至7月9日，大盘在短短5个交易日内，由最低点2566.53点上涨至2920.55点，上涨幅度达13.79%，距离前期市场政策底3000点仅差80点。

　　然后，上交所Topview数据显示，基金整体上而言，明显在趁反弹出货。仅7月3日至7月8日短短4个交易日内，基金就合计净卖出61.87亿元。其中，基金卖出做多一天出现在7月3日的反弹第一天，当天净流出达到30.54亿元。具体从板块看，期间基金资金集中从煤炭、证券保险、钢铁冶炼等行业净流出。

　　是基金不看好后市，还是再次集体性出错？只有留待事实来检验了。