今年下半年实际减持压力降9成(2)

　　下半年减持骤减持50亿至140亿

　　2008年下半年的解禁压力确实不容忽视，以下原因将主导解禁了是否减持意愿。管理层公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》在业内被认为象征意义大于实际意义，虽然交易所要求违规减持公司重新购入减持股票，但如果想减持将有多种不违规的方法合理减持。

　　8至12月股改解禁股份增量是582亿股，加上存量919亿股，总和将达到1501亿股，将占到目前流通股本的四分之一，如果这些股东都要减持，冲击数量将非常巨大，但这仅仅是最坏的可能。

　　行情因素将起主导作用。分析历史上的减持比例，在行情剧烈波动时期，减持比例较大，而行情探底过程中，减持数量反而开始减少，看到行情逐渐下跌，考虑初始成本较低，比市场其它投资者更经的住下跌，锁仓等待也在情理之中。

　　如果按照每月减持2%的比例匡算， 四个月将减持140亿股，也仅相当于发行两个中大盘股或者仅发行一个大盘股。

　　《投资者报》统计了2008年7月之前所有的减持记录，与可以减持量对比，实际仅减持了8.53%，如果没有大的波动，按此比例，实际可能减持近50亿股。减持数量非常小，对于市场冲击不大。

　　解禁高峰期在2009年10月

　　即使安然度过过去两年半，更严峻的挑战还在后面。从长远来看，除了历史经验中梳理的共性，实际减持还将越来越多地取决于监管政策调整、解禁股性质等因素。

　　股权分置改革之初，国资委发布的《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》中即明确规定“在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，以及国民经济基础性和支柱性行业中，要保证国有资本的控制力”，“对属于控股股东主业范围，或对控股股东发展具有重要影响的国有控股上市公司，控股股东应根据自身经营发展实际和上市公司发展需要，研究确定在上市公司中的最低持股比例”国有股东为了维护控股比例，不会轻易将解禁股票卖出。

　　8至12月解禁的股票中 ，解禁最大的5家宝钢股份、中石化、首钢股份、上海汽车解禁占到了212亿股超过三分之一。这些大公司的不减持将直接影响到实际减持数量。

　　即使是卖出，大小非减持与IPO或再融资不同，后两者是真金白银从证券市场抽钱。大小非由于成本较低，减持之后扣除成本外大部分是利润，已经尝到甜头在资金不会轻易撤出这个市场，当挣钱效应出现时，可能会再度杀回市场，这些资金购买的股票可能就是其他的大小非卖出股票，市场上资金有了滚动效应。

　　更让市场担心的还有新老划断后首发原股东限售股份的流通，这一部分随着新股的发行，也在滚雪球般地越滚越大，他们的初始成本也比较低，卖出意愿也照样强烈。

　　厦门国贸持有交通银行首发股东限售股，2008年5月16日上市流通第一天，990万股一天全部卖出。

　　佛山照明1997年参股交通银行2000万股，后加上参与拍卖共有3277万股，两次成本分布是每股1.9元、1.8元。解禁时市价在9元附近时，分4天将这些股票全部卖光。 这些股票的流通时间集中在2009年，将达到4580亿股，主要是工商银行2360亿、中国银行1713亿，可以想见，未来市场上讨论更多的可能是这类大小非的解禁与减持。

　　从更长远的数据看，2008年并不是解禁最严重时期，2009年10月将是解禁的最高峰，当月将有602.53亿股解禁，主要原因是股改之前的第一权重股中国石化将在2009年10月10日解禁571亿股，占到了当月解禁数量的95%。那时可能有更好的政策来处理这类天量解禁流通问题。